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报告摘要

大模型 IPO 进程加速总结

核心内容

2025年12月22日至28日期间，大模型领域迎来了一系列重要进展，包括多款模型的更新、IPO进程加速以及技术突破。同时，AI在电商、本地生活和视频领域的表现也呈现出不同的趋势。以下为各板块的关键信息汇总。

一、Chatbot：多模型更新，竞争加剧

市场表现：
- 多个Chatbot模型周度下载量和WAU出现波动，其中部分模型如Gemini、即梦AI、Wink等表现亮眼。
- 用户每日时长变化不一，部分模型增长显著，如Gemini（+8.1%）。
IPO进展：
- 智谱AI于12月22日通过港交所聆讯，冲刺港股“大模型第一股”。
- 智谱AI作为中国最大的独立通用大模型开发商之一，其MaaS平台支持语言、多模态、智能体、代码四类模型，具备本地化和云端部署能力。
- 智谱清言上线并开源GLM-4.7，编码、推理与智能体能力显著提升，在SWE-benchVerified中获得73.8%的SOTA分数，工具调用任务得分87.4分，超越Claude Sonnet4.5。
MiniMax：
- 12月23日发布MiniMax M2.1，提升多语言编程能力，尤其在Rust、Java、Golang等语言上表现突出。
- 在SWE-benchVerified中获得74分，超过Claude Sonnet4.5。

二、文生多模态：技术突破推动行业加速发展

市场表现：
- 即梦AI周度下载量增长56.1%，WAU增长8.0%，用户每日时长增长5.7%，表现最为突出。
- 可灵AI、HailuoAI、RunwayML、Wink等模型下载量和用户活跃度均有不同程度增长。
技术突破：
- 生数科技联合清华大学开源视频生成加速框架TurboDiffusion，实现200倍推理加速，将1080P视频生成时间压缩至秒级，几乎不影响生成质量。
- 阿里开源图像编辑模型Qwen-Image-Edit-2511，显著提升人物一致性与风格稳定性，集成LoRA模块实现光照、材质及视角控制。

三、电商&本地生活：竞争趋于常态化

市场表现：
- 淘宝、京东、天猫等平台周度下载量下降，用户活跃度和每日时长均呈负增长趋势。
- 拼多多、点淘下载量小幅上升，但整体市场表现趋于平稳。
- 美团、大麦、曹操出行等本地生活平台下载量略有增长，但用户活跃度和时长变化不大。
趋势分析：
- 电商与本地生活领域的竞争已进入常态化阶段，各平台用户增长放缓，需通过差异化服务提升竞争力。

四、视频：流量自然分化

市场表现：
- 快手周度下载量增长61.0%，用户活跃度增长1.0%，表现突出。
- 抖音下载量下降4.3%，但用户每日时长增长3.3%。
- 腾讯视频下载量增长14.8%，用户每日时长增长2.7%，增长显著。
- 哔哩哔哩、爱奇艺、优酷等平台下载量和活跃度均呈下降趋势。
趋势分析：
- 视频领域流量呈现自然分化，部分平台因内容创新或用户偏好变化而增长，而其他平台则面临用户流失压力。

五、风险提示

地缘政治风险：国际局势可能影响大模型技术的跨境应用与合作。
汇率风险：对于涉及海外业务的公司，汇率波动可能带来财务影响。
流动性风险：市场对AI大模型的接受度和投资热度可能影响公司IPO后的股价表现。

六、分析师声明与利益披露

本报告观点基于分析师独立判断，不与薪酬挂钩。
分析师未参与相关公司高级管理，未持有其证券，亦未在报告发布前后交易相关股票。
报告不涉及任何投资建议，仅作参考用途，需结合独立判断。

七、免责声明

本报告仅供东吴证券国际客户使用，不构成任何投资建议。
报告内容基于可信数据源，但不保证其准确性或完整性。
本报告可能包含预测性信息，不保证预测收益实现。

八、评级标准

公司投资评级：基于未来6个月个股相对大盘的涨跌幅。
- 买入：+15%以上
- 增持：+5%至+15%
- 中性：-5%至+5%
- 减持：-15%至-5%
- 卖出：-15%以下
行业投资评级：基于未来6个月行业指数相对大盘的涨跌幅。
- 增持：+5%以上
- 中性：-5%至+5%
- 减持：-5%以下

九、数据来源

数据来源：SensorTower，东吴证券（香港）整理

十、联系方式

分析师：陈睿彬
电话：(852) 3982 3212
邮箱：chenrobin@dwzq.com.hk
公司地址：香港皇后大道东1号太古广场3座17楼
公司网址：http://www.dwzq.com.hk/

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