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全自动仪器快速上量，驱动收入增速超预期总结

核心内容

本报告分析了某公司在2018年上半年的业绩表现，并对其未来成长空间进行了展望。公司作为国内心血管POCT领域的龙头企业，受益于分级诊断政策的推动，全自动仪器GETEIN1600的快速销售带动试剂收入增速超预期。尽管受到行业降价及产品结构变化的影响，毛利率有所下滑，但净利润仍保持30%以上的高速增长。基于新产品的推出和市场拓展，分析师上调公司2018-2020年的EPS至1.44/1.88/2.44元，并给予“强烈推荐”评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

   • 2018年上半年实现收入3.1亿元，同比增长46.7%；归母净利润1.31亿元，同比增长45.7%；扣非后净利润1.16亿元，同比增长38.7%。
   • 第二季度单季收入1.66亿元，同比增长40.1%；归母净利润6402万元，同比增长31.5%；扣非后净利润5685万元，同比增长26.2%。

2. 全自动仪器带动收入增长

   • GETEIN1600全自动分析仪的快速销售成为推动试剂收入增长的主要因素。
   • 全自动生化仪CM-800及配套试剂已在上半年推出，下半年有望进一步贡献收入。

3. 毛利率承压，但净利率保持稳定增长

   • 受行业整体降价及炎症类产品占比提升影响，上半年整体毛利率下滑至80.51%，较2017年同期下降3.03%。
   • 然而，净利润仍保持较高增速，主要得益于收入增长及成本控制。

4. 新产品布局打开成长空间

   • 公司计划于2019年推出GETEIN3600生化免疫定量分析仪、GETEIN200便携式生化免疫分析仪等新仪器，以及促甲状腺激素检测试剂盒、N-端脑利钠肽前体二合一试剂等新产品。
   • 新产品线将推动公司未来两年业绩快速增长，且股权激励的高业绩要求保障增长的确定性。

5. “大检验”布局初具雏形

   • 公司已在POCT、生化、化学发光等领域完成布局，未来有望进一步拓展市场，提升整体竞争力。

关键信息

• 财务预测：

  • 2018-2020年营业收入预计分别为685、956、1267百万元，增长率分别为40.2%、39.6%、32.6%。
  • 2018-2020年净利润预计分别为267、350、453百万元，增长率分别为37.7%、30.9%、29.6%。
  • EPS预计为1.44、1.88、2.44元，P/E估值分别为34.1、26.1、20.1倍，P/B估值分别为6.7、5.5、4.4倍。

• 估值与评级：

  • 公司当前估值处于合理区间，分析师给予“强烈推荐”评级，预计未来6-12个月公司股价将超越所覆盖股票平均回报20%及以上。

• 风险提示：

  • 产品大幅降价、化学发光产品推广受阻等风险可能影响公司业绩增长。

产品与市场展望

• 新产品计划：

  • 2019年将推出GETEIN3600、GETEIN200等仪器及多种试剂产品。
  • 产品线扩展有助于提升公司在“大检验”领域的市场份额。

• 政策利好：

  • 分级诊断政策的落地显著提升了公司全自动分析仪的市场需求。

研究团队与分析师介绍

• 孙金钜：新时代证券研究所所长，首席中小盘研究员，曾获新财富最佳分析师中小市值研究第一名。
• 任浪：新时代证券中小盘研究员，定增并购研究中心总监，连续多年获新财富、水晶球等评选第一名。

投资评级说明

• 强烈推荐：预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 推荐：预计股价超越平均回报10%-20%。
• 中性：股价与平均回报相当。
• 回避：股价低于平均回报10%及以上。

估值方法的局限性

• 报告所采用的估值方法基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

• 本报告为新时代证券提供，仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需独立判断。
• 报告内容可能涉及其他网站链接，但新时代证券不对其内容负责。

联系方式

• 分析师：孙金钜（sunjinju@xsdzq.cn）、任浪（renlang@xsdzq.cn）
• 机构销售：
  • 北京：郝颖（haoying1@xsdzq.cn）
  • 上海：吕莜琪（lyyouqi@xsdzq.cn）
  • 深圳：史月琳（shiyuelin@xsdzq.cn）

总结

公司凭借全自动仪器的快速销售及产品结构优化，上半年实现收入与净利润的大幅增长。尽管面临毛利率下滑压力，但净利润保持强劲增长，未来新产品线及“大检验”布局将带来持续增长动力。分析师上调公司评级为“强烈推荐”，并预计未来三年EPS稳步上升。然而，产品降价及市场推广风险仍需关注。