20241216-浙商证券-科创_海外市场研究报告_2025年AI应用百花齐放_美股势起_A股主升_21页_1mb

科创&海外市场策略深度研究：2025年AI应用核心主线分析

核心观点

• AI应用主线：2025年AI应用是市场核心，美股表现提供A股机会借鉴。
• 三大催化剂：商业化进程确认、财报业绩兑现、渗透率拐点突破。
• 投资视角：通过映射美股ToB端软件、教育营销领域，挖掘A股对应机会。

核心要点总结

一、美股AI应用表现与驱动逻辑

• 一分为二：
  • 长牛领域（自2023年以来持续增长）：广告营销、数据服务、教育领域龙头（AI应用早布局、业务提升显著）。
  • 突起领域（四季度表现亮眼）：ToB端软件、B端工具类公司（财报超预期、业务模式逐步验证）。
• 三大催化剂：
  1. 商业模式逐步确立：AI从实验训练转向行业渗透，形成“AI+X”应用模式。
  2. 财报驱动效应显现：CARDINALHEALTH、Innodata等公司大幅超预期盈利，打开市场想象空间（如Innodata收入增长136%）。
  3. 渗透率打破关键拐点：ChatGPT美国渗透率超13%，进入加速提升期，AI应用扩散进程加快。

二、A股投资机会映射（两大维度）

（一）近三个月：ToB端软件投资机会①金融AI赋能：

• 美股借鉴：Intapp、Salesforce等（CRM/客户服务自动化）。
• A股对应：恒生电子、金证股份、用友网络（金融SaaS+AI工具）。

②多行业ToB应用：

• 重点领域：
  • 财务自动化（Bill Holdings映射）；
  • 合同管理、CRM（AI集成提效）、电商营销（Sidekick映射）。

（二）近一年：营销与教育持续爆发

①广告营销（AppLovin映射）：

• A股机会：易点天下、蓝色光标。

②教育个性化（Duolingo映射）：

• A股代表：豆神教育。

③数据服务与AI提效（Innodata映射）：

• 技术方向：代码助手、数据采集→A股关联：星环科技、海天瑞声。

三、潜在新赛道与AI落地场景

1. AI搜索（360AI搜索、天工搜索）：注重用户体验与安全能力，快速商业化。
2. 端侧应用（智能眼镜）：Meta Ray-Ban、苹果进入AI移动终端设备。
3. AI医疗辅助决策：基因检测整合、电子病历图谱构建。
4. 游戏创平台：Roblox（基础模型发力），带动A股掌趣科技、巨人网络等。

风险提示

• AI商用化延后；
• 美国通胀超预期影响外部市场环境。