> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 计算机 报告日期：2026年02月12日 # 模型百花齐放，迭代日新月异 # ——大模型行业点评 # 投资要点 # □春节前后国产模型密集发布，AI军备竞赛开启 近期国产大模型密集发布：DeepSeek新模型进行灰度测试，拥有1M（100万tokens）的上下文处理能力（此前最多128K）；GLM-5于智谱官网上线，主打编程与智能体提升，代理编程测试结果位列全球第一，领先Claude2月发布的最新模型ClaudeOpus4.6；MiniMax新模型MiniMaxM2.5已在海外MiniMaxAgent产品进行内测；字节发布Seedance2.0，大幅降低视频创作门槛与成本，有望重构视频创作产业；阿里Qwen-Image-2.0发布，图像生产再进化。此外，Qwen3.5发布可期，字节除视频模型Seedance2.0、图像模型Seedream5.0外，还计划于2月发布新款大语言模型。 # 模型进步加速Agent与多模态应用落地 Agent可用性日渐增强，大模型从聊天转向协作。ClaudeOpus4.5已能连续自主编程5小时。2024-2025年以来，AI编码智能体可处理任务时长每4个月翻倍，而2019-2024年增速仅为任务时长每7个月翻一倍。OpenClaw定位为个人AI代理，拥有自我进化，学习新技能的能力，应用案例包括自动化处理邮件、阅读文档、编写代码、发布社交媒体内容及撰写报告等工作。多模态方面，Seedance2.0支持视频、音频、文本模态的多种组合输入，生成的视频运镜、分镜效果优秀，细节逼真，可大幅降低视频创作门槛与成本。 # □ 规模化应用拉动推理需求，看好AIInfra 早期大模型主要 token开销来自于对话与图片生成，随着Agent以及视频生产走向大规模应用，大模型推理算力消耗或将快速提升。对于Agent执行，大模型需要反复进行多种思考、浏览多个网页，相较于对话场景的tokens消耗量大幅提升。同时，网页的浏览量增长带动网络浏览量增长，CDN服务可分摊内容方的源服务器压力、降低网络流量成本，有望受益于流量增长。视频创作方面，生成一个5秒钟720P视频，可灵约4元人民币，Seedance约2.3元人民币，侧面反映算力开销较大，但相较于人工制作而言成本优势显著。AI在视频创作渗透率提升，同样有望带动算力需求。 # 相关标的 MiniMax、智谱、云赛智联、优刻得-W、首都在线、青云科技、网宿科技、南兴股份等。 # 风险提示 商业化落地不及预期、模型发布不及预期、竞争风险、政策不确定性。 # 行业评级：看好(维持) 分析师：童非 执业证书号：S1230524050005 tongfei01@stocke.com.cn 分析师：张致远 执业证书号：S1230525080001 zhangzhiyuan@stocke.com.cn # 相关报告 1《国产豪华智能车崛起》 2026.01.27 2《从技术探索转向商业化，AI 应用多点开花》2026.01.15 3《2026年迎奇点时刻》 2026.01.07 # 附录：主要大模型更新进展 表1：主要大模型更新进展 <table><tr><td>公司/机构</td><td>模型/产品名称</td><td>更新时间</td><td>最新动态</td></tr><tr><td rowspan="3">MiniMax</td><td>MiniMax M2.5(即将发布)</td><td>2026.02.11</td><td>MiniMax M2.5 模型即将正式上线，目前 MiniMax M2.5 模型已在海外的 MiniMax Agent 产品进行内测。</td></tr><tr><td>MiniMax-Speech-2.8</td><td>2026.02.04</td><td>语音模型发布。端到端延迟<250ms，支持40+语言及语种内无缝切换。</td></tr><tr><td>Music-2.5</td><td>2026.01.16</td><td>音乐生成模型发布。官方称“全维度突破、指挥细节、定义真实”</td></tr><tr><td>智谱</td><td>GLM-5</td><td>2026.02.11</td><td>新一代旗舰模型，Coding与Agent能力取得开源SOTA，已在Z.ai上线</td></tr><tr><td>深度求索</td><td>DeepSeek 新模型(灰度测试)</td><td>2026.02.11</td><td>核心上下文窗口由原有的128K直接提升至1M（百万Token）级别</td></tr><tr><td rowspan="3">字节跳动</td><td>Seedance 2.0</td><td>2026.02.11</td><td>成为具有“电影感”“分镜叙事”能力的视频生成“智能体”，具备实际应用价值</td></tr><tr><td>Seedream 5.0</td><td>2026.02.10</td><td>上线CapCut、剪映和Skylark平台，并在即梦AI平台开启灰度测试</td></tr><tr><td>豆包2.0(即将发布)</td><td>2026.02.09</td><td>字节计划在2月发布新一代旗舰大语言模型</td></tr><tr><td>快手</td><td>可灵3.0系列</td><td>2026.02.05</td><td>内测可灵3.0系列模型，含可灵视频3.0、可灵视频3.0 Omni、可灵图片3.0</td></tr><tr><td rowspan="2">阿里巴巴</td><td>Qwen 3.5</td><td>发布在即</td><td>采用了全新的混合注意力机制，并极有可能是一款原生支持视觉理解的VLM模型</td></tr><tr><td>千问 Qwen3-Max-Thinking</td><td>2026.01.26</td><td>正式发布旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，AI助手千问接入</td></tr><tr><td>月之暗面</td><td>Kimi K2.5</td><td>2026.01.27</td><td>从单个Agent进化到为Agent集群，支持100个Agent并行工作，解决不同子任务</td></tr><tr><td>腾讯</td><td>混元图像3.0</td><td>2026.01.26</td><td>混元图像3.0图生图模型上线元宝</td></tr><tr><td rowspan="2">OpenAI</td><td>GPT-5.3-Codex</td><td>2026.02.05</td><td>OpenAI宣布发布GPT-5.3-Codex。智能体编程模型，速度提升25%，SWE-BenchPro达56.8%，首个网络安全“高能力”评级模型</td></tr><tr><td>OpenAI Frontier (Agent)</td><td>2026.02.05</td><td>OpenAI日前发布新的人工智能平台Frontier，该平台可以帮助公司构建、部署和监督AI智能体。</td></tr><tr><td>Anthropic</td><td>Claude Opus 4.6</td><td>2026.02.05</td><td>升级了最强大的模型，并改进了其编码技能</td></tr><tr><td>Google</td><td>Gemini 3</td><td>2025.11.18</td><td>可深度协同处理文本、图像、音频、视频等多种信息，在复杂逻辑推理、长程任务规划等权威测试中均达业界顶尖水平</td></tr><tr><td>Meta</td><td>Avocado</td><td>2026.02.05</td><td>Avocado预训练已完成，进入后训练与安全对齐阶段，目标2026年上半年（Q1或早春）发布。同步开发代号“Mango”的图像/视频生成模型。</td></tr></table> 资料来源：各公司官网、科创板日报、证券时报网、新浪财经、央广网、Digi等，浙商证券研究所 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\%$ ～ $+20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn