20260325-中信证券-债市启明_美联储主席换届将走向何方_3页_167kb

报告摘要

本文分析了2026年美联储主席换届的潜在不确定性，重点探讨了特朗普提名凯文·沃什为新主席所面临的参议院阻力，以及现任主席杰罗姆·鲍威尔可能担任“临时主席”的情况。文章回顾了美联储历史上两次主席更替出现空白期的案例，指出当前换届进程可能受到政治因素和法律程序的影响，导致货币政策方向的不确定性上升。

提名进程受阻：特朗普提名的凯文·沃什因参议员的反对而陷入僵局，特别是共和党参议员汤姆·蒂利斯和凯文·克莱默，他们强调需在鲍威尔的刑事调查结果明确前推进提名程序。
鲍威尔可能留任：鲍威尔在3月议息会议上表示，除非刑事调查完全透明并完结，否则他不会离开美联储委员会，这为他可能担任“临时主席”提供了可能性。
历史空白期案例：1934年以来，美联储主席接替过程中出现空白期的情况较为罕见，仅发生过1948年和1978年两次。
制度安排影响：根据美联储制度，主席必须从现任理事中产生，因此主席任期结束并不意味着其理事身份终止，这为过渡期提供了制度基础。
政治与政策争议：民主党参议员如伊丽莎白·沃伦和马克·华纳也表达了对沃什提名的反对，主要基于政策立场和对美联储独立性的担忧。

提名背景：特朗普于2026年1月30日提名凯文·沃什为下一任美联储主席，3月4日正式提交参议院。
参议员反对原因：
- 共和党阵营：汤姆·蒂利斯认为，鲍威尔的调查构成对美联储独立性的政治威胁；凯文·克莱默则希望调查尽快结束。
- 民主党阵营：伊丽莎白·沃伦批评沃什在2008年金融危机后偏向华尔街，马克·华纳则强调美联储应保持独立性，避免政治干预。
历史案例回顾：
- 1948年：时任主席埃克尔斯在任期届满后，因继任者麦凯布非理事身份而无法立即接任，埃克尔斯以理事身份留任，直至新主席就职。
- 1978年：主席伯恩斯任期结束，继任者米勒因商业背景和德事隆公司贿赂伊朗的争议，导致提名延迟，最终在3月8日完成确认。
当前形势：
- 鲍威尔可能在5月15日主席任期结束后继续担任理事，以“临时主席”身份主持会议。
- 沃什的提名可能因调查未完成而被推迟，导致美联储主席职位出现空缺。
风险提示：
- 美以伊冲突局势超预期；
- 全球经济变动超预期；
- 特朗普政府政策超预期；
- 美国货币政策超预期；
- 其他地缘政治风险超预期。