20170109-兴业研究-ABS市场2016年回顾_虽增速回落风险显现_但利好不断后劲仍足_14页_738kb

2017年1月9日ABS专题报告总结

核心内容概述

2016年，中国资产支持证券（ABS）市场在政策支持和市场创新的推动下继续发展，但整体增速较前两年明显放缓。尽管如此，市场仍展现出较强的后劲，尤其是证监会主管ABS在发行规模和市场接受度上表现突出。与此同时，银监会主管ABS和交易商协会ABN也迎来新的发展机遇，保监会主管ABS虽起步较晚，但具备长期发展潜力。

主要观点与关键信息

一、发行规模

1. 整体增长放缓

   • 2016年ABS一级市场共发行486笔，发行金额合计8,612.62亿元，分别同比增长51.40%和40.02%，增速大幅低于2015年的205.71%和85.39%。
   • 单季度平均发行数量和金额分别为122笔和2,153.15亿元，较2015年有所提升。

2. 监管机构ABS发行情况

   • 证监会主管ABS：全年共发行370笔，金额4,537.52亿元，同比分别增长75.36%和122.36%，是市场增长的主要动力，占比达55%。
   • 银监会主管ABS：全年共发行108笔，金额3,908.53亿元，同比分别增长0.93%和下降4.09%，占比40%，增长乏力。
   • 交易商协会ABN：全年发行8笔，金额166.57亿元，虽增长有限，但新指引发布为其发展带来新机遇。
   • 保监会主管ABS：虽无公开数据，但已有试点产品发行，未来有望成为ABS市场的重要组成部分。

3. 基础资产类型变化

   • 企业贷款（CLO）仍是发行规模最大的基础资产类型，但同比减少53.82%。
   • 互联网消费贷款、信托受益权、住房抵押贷款、住房公积金等类型发行规模大幅增长。
   • 不良资产ABS在2016年重启，为市场注入新活力。
   • 部分新型基础资产如保单质押贷款、票据收益权、CMBS等首次出现。

二、发行利率

1. 证监会主管ABS利率持续走低

   • 全年发行利率总体延续前两年下降趋势，至四季度降至4%以下。
   • 与AAA级1年期短融的利差持续收窄，至四季度不足10BP。

2. 银监会主管ABS利率前平后高

   • 全年发行利率呈前平后高态势，四季度升至略高于3.5%，与2015年四季度相当。
   • 与证监会主管ABS的利差由负转正，差距明显缩小。

3. 不同类型基础资产利率差异

   • 证监会主管ABS中，具有城投性质的基建和公用事业收费权发行利率较低，而融资租赁和小额贷款因风险较高，利率相对较高。
   • 银监会主管ABS中，分散程度较高的车贷、房贷利率较低，而不良资产和企业贷款因风险集中，利率较高。

三、政策支持与风险事件

1. 政策支持持续增强

   • 国家持续出台政策鼓励ABS发展，涉及绿色金融、PPP、不良资产等多个领域，为市场拓展提供广阔空间。
   • 证监会、银监会和交易商协会分别推出多项政策，推动ABS产品创新和市场规范化。

2. 风险事件频发

   • 2016年ABS市场出现多起产品违约、资产服务机构解任、基础资产质量恶化等风险事件，引发市场高度关注。
   • 风控体系的重要性被进一步凸显，市场对ABS产品的风险识别和管理能力面临更高要求。

总结

2016年ABS市场在政策推动下保持增长，但增速明显放缓。证监会主管ABS成为市场主力，银监会主管ABS增长乏力，交易商协会ABN迎来新机遇，保监会主管ABS则具备长期发展潜力。基础资产类型日益丰富，互联网消费贷款、信托受益权等新兴资产类别增长显著，而企业贷款、小额贷款等传统资产类别则有所萎缩。发行利率整体走低，但四季度因市场环境变化出现波动。风险事件频发，凸显ABS市场在发展过程中的挑战与机遇并存。