20161108-辉立证券-Thanachart_Capital_Earnings_on_pace_to_set_another_new_high_in_4QFY16_12页_1mb

Thanachart Capital PCL (TCAP) 行业研究报告总结

核心内容概述

Thanachart Capital PCL (TCAP) 是泰国领先的金融机构，隶属于辉立证券集团，专注于银行、证券、基金管理和租赁等业务。本报告分析了 TCAP 在 FY16 和 FY17 的财务表现、业务发展及市场定位。

主要观点

• 盈利增长：TCAP 在 FY16 的净利润预计为 Bt5.9 亿，同比增长 8.8%；FY17 的净利润预计为 Bt6.5 亿，同比增长 11.3%。盈利增长主要受益于持续的财务改善和剩余的税务优惠。
• 股息收益率：预计 FY17 的股息收益率为 5.4%，较 FY16 的 4.9% 有所提高，表明公司对股东回报的重视。
• 评级与目标价：辉立证券维持对 TCAP 的“买入”评级，目标价为 Bt45，较当前收盘价 Bt40.75 上涨 15.83%。
• 资产与负债：截至 FY16，总资产为 Bt975,978 亿，总负债为 Bt857,404 亿，股东权益为 Bt118,574 亿。资产结构稳健，负债可控。
• 贷款与存款：TCAP 在 FY16 预计贷款将出现收缩，但 FY17 预计贷款将恢复增长，特别是企业贷款和抵押贷款。同时，公司通过增加企业及中小企业贷款比例，提高非利息收入，降低资金成本。
• 不良贷款：TCAP 的不良贷款覆盖率高达 138%，远高于行业平均的 129%。管理层认为当前覆盖率足以应对 IFRS9 等新会计标准。随着不良贷款减少，公司将能更有效地利用剩余税务优惠提升盈利。
• 估值与市盈率：TCAP 的市盈率 (P/E) 预计在 FY17 降至 7.9 倍，市净率 (P/B) 为 0.9 倍，显示出相对较低的估值水平。
• 竞争优势：TCAP 通过与 MBK 的合作，增强了其在企业及中小企业贷款方面的竞争力，并在 FY14 与 TBANK 共同收购 Siam City Life Assurance，进一步拓展业务范围。

关键信息

财务数据

贷款与存款趋势

• FY16 贷款：预计贷款将出现收缩，主要由于汽车贷款减少及不良贷款处置。
• FY17 贷款：预计贷款将恢复增长，特别是企业贷款和抵押贷款，伴随汽车销售回升。

估值方法

• P/B 2017：0.9 倍
• 市盈率 (P/E)：FY17 预计为 7.9 倍

股票表现

• 当前收盘价：Bt40.75
• 目标价：Bt45.00 (+15.83%)
• 3 个月平均交易额 (mn)：4.82

业务结构

• 财务业务组：包括商业银行、证券业务、基金管理和租赁业务。
• 支持业务组：包括法律及评估服务、汽车贷款代理、培训服务。

股东信息

行业对比

风险因素

1. 经济不确定性：国内外经济环境的不确定性可能影响公司业绩。
2. 信用风险：贷款违约风险可能对盈利产生负面影响。
3. 监管变化：新会计标准如 IFRS9 的实施可能影响财务表现。

关键发展

• FY14：TCAP 与 MBK 共同收购 Siam City Life Assurance。
• FY13：TBANK 与 Prudential Life Assurance 签订 Bancassurance 合作协议。
• FY11：SCIB 的全部业务转移至 TBANK。
• FY10：TBANK 从 FIDF 购买 SCIB 股份，并发起收购剩余股份的要约。

董事会表现

• 调查结果：泰国董事协会 (IOD) 的调查结果表明，TCAP 在公司治理方面表现良好，但未提供具体评分。
• 反腐败指标：TCAP 在不同级别上获得认可，显示其在反腐败方面的努力。

总结

TCAP 作为泰国领先的金融机构，凭借其稳健的财务结构和多元化的业务组合，展现出良好的盈利增长潜力。尽管 FY16 面临贷款收缩的压力，但 FY17 预计将迎来贷款增长和盈利提升。公司通过优化贷款结构和利用税务优惠，进一步增强了盈利能力。辉立证券维持“买入”评级，目标价为 Bt45，显示出对 TCAP 未来发展的信心。然而，经济不确定性、信用风险和监管变化仍需关注。