20230801-国联证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-23H2新游储备丰富_闪耀_优俊少女_有望贡献增量_3页_273kb

哔哩哔哩-W (09626) 23H2 新游与财务分析总结

哔哩哔哩-W 在 2023 年下半年拥有丰富的游戏储备，涵盖代理和自研产品，以二次元内容为基础并拓展至 MMO 和 SLG 品类。新游包括代理产品如《闪耀！优俊少女》（基于赛马娘 IP，海外流水强劲）和《纳萨力克之王》，自研产品如《摇光录：乱世公主》《斯露德》等。这些游戏显示公司自研能力初步验证，预计能带来收入增量。

《闪耀！优俊少女》作为重点代理游戏，由 Cygames 开发，日韩地区流水表现优异（如 2021 年流水 50 亿元），国内独家代理预计首年流水 10 亿元，但可能因文化差异和发布时间延迟而低于日服水平。

财务预测方面，公司预计 2023-2025 年收入分别为 243亿/300亿/337亿元，增速 11%/24%/12%，三年复合增速 152%。归母净利润预计 -42亿/-34亿/32亿元，尽管亏损逐步收窄。估值采用 PS 25X，合理市值约 608亿元人民币，目标价 146元，评级“买入”。

风险包括竞争加剧和业务发展不确定性，可能导致业绩不及预期。