20140410-光大证券-山大华特-000915.SZ-儿童药黄金时期到来_山大华特优先受益_29页_1mb

儿童药黄金时期到来，山大华特优先受益总结

核心内容

• 儿童药市场正在迎来发展的黄金时期，受益于“二胎”政策、婴儿潮及家庭对儿童健康重视程度的提升。
• 山大华特作为高校控股企业，其医药板块占公司利润的80%以上，其中达因药业是主要利润来源。
• 达因药业专注于儿童用药，伊可新占据维生素AD补充剂市场60%以上份额，是公司核心产品。
• 儿童用药市场存在严重供需失衡，儿童专用药短缺，儿童药企数量少，达因药业在该领域具备先发优势。

主要观点

• 市场潜力巨大：儿童药市场因人口红利和消费升级而快速增长，尤其在维生素AD、钙铁锌等营养补充剂领域，市场空间广阔。
• 政策推动行业发展：国家陆续出台儿童药相关政策，如《国家处方集（儿童版）》、《中国儿童发展纲要》等，推动儿童药研发和市场规范化。
• 达因药业的领先地位：达因药业深耕儿童药领域20年，具备较高的品牌认知度和产品技术壁垒，特别是在维生素AD补充剂、补钙剂及儿童食品领域表现突出。
• 短期增长催化剂：央视315晚会曝光非法鱼肝油事件，推动儿童药市场规范化，达因品牌知名度提升；销售架构完善，大型连锁药店订单增加，为业绩增长提供支撑。

关键信息

市场数据

• 儿童药市场规模在2004-2012年复合增长率约为12.5%。
• 儿童用药中，60%以上为成人药减半使用，存在用药不规范问题。
• 儿童专用药仅占全部药物制剂的1.7%，且有47.5%的药品未标明儿童用药信息。
• 2013年，达因药业的医药板块贡献了公司64%的收入和83%的毛利润。
• 达因药业2014年销售目标为10亿元，预计EPS为1.17元，对应30倍PE，首次给予“买入”评级。

儿童药市场现状

• 儿童药专用产品严重缺乏，市场仍以成人药为主。
• 儿童药研发难度大、成本高，企业获利空间有限。
• 儿童用药安全事件频发，推动市场集中度提升和规范发展。

达因药业业务亮点

• 伊可新：维生素AD补充剂，占据60%以上市场份额，是公司主要增长动力。
• 盖笛欣：复方碳酸钙泡腾颗粒，专为婴幼儿设计，口感好、无胃肠刺激。
• 右旋糖酐铁口服液：独家代理，具有高吸收率和低副作用，未来增长潜力大。
• 儿童食品：通过与杜邦尼克斯合作，进入儿童保健食品领域，产品包括益生菌、退热贴、营养软糖等。

未来增长预期

• 儿童药市场因“二胎”政策和婴儿潮将扩大，预计未来5年新生儿增加约3000万。
• 儿童药市场容量有望扩容28%以上，推动达因药业业绩增长。
• 2014年预计销售收入增长30%-40%，净利润增长37.32%。
• 儿童药政策和市场规范将长期利好儿童药企业，达因药业具备竞争优势。

风险提示

• 儿童用药安全事件可能对市场信心和公司产品销售造成负面影响。
• 高管激励机制不完善可能影响公司经营效率和业绩增长。

估值与评级

• 目标价为35元，对应2014年30倍PE。
• 首次给予“买入”评级。

业绩预测

总结

达因药业作为儿童药领域的重要企业，凭借其在维生素AD补充剂、补钙剂及儿童食品领域的优势，有望在儿童药市场快速增长中受益。随着政策支持、市场规范和家庭消费观念提升，达因药业的业绩和估值将显著提升，未来增长空间广阔。