2022年宏观经济展望：风展红旗如画-西南证券-2021.11.23-58页_2mb

2022年宏观经济展望总结

核心内容

2022年中国经济进入“正常化时代”，经济增速将围绕潜在增长率的下限运行，预计全年实际增速可达5.5%左右，分季度来看，增速呈现前低后高的趋势，单季最高有望突破6%。社会消费品零售总额名义增速预计达8.2%，固定资产投资增速约为6.8%。然而，出口和进口增速将因全球贸易正常化和高基数效应而明显回落。

主要观点

• 消费：疫情后，消费意愿逐步恢复，政策支持新型消费业态，如直播电商、社区团购等，带动服务消费增长。预计居民消费支出占比将回升至70.2%左右。
• 投资：制造业投资保持较快增长，预计2022年增速约9.5%。基建投资有望回升至5%左右，新基建领域如5G、人工智能、工业互联网等将成为重点。房地产投资对经济增长将有正向贡献，全年增速预计为3.5%左右。
• 贸易：2022年出口和进口增速均将回落，预计出口增速降至3.8%，进口增速为4.5%。中美经贸关系和台海局势将是影响贸易的重要因素。
• 政策：财政政策延续积极基调，赤字率回落，但预算内支出和专项债加力。货币政策强调“以稳为主”，流动性合理充裕，重点支持重点领域。
• 通胀：CPI预计上行至2.3%，PPI则有望回落至4%左右，受全球供应链问题和国内政策调控影响。
• 热点领域：双碳目标推动新能源、氢能、低碳建筑发展；高端制造业向智能化、绿色化发展，信息技术、生物医药等潜力巨大；智慧农业和种业成为关注重点。

关键信息

• 经济增速：预计全年5.5%左右，分季度呈现前低后高走势。
• 消费复苏：社会消费品零售总额名义增速达8.2%，服务消费恢复显著。
• 固定资产投资：制造业投资增速9.5%，基建投资增速5%，房地产投资增速3.5%。
• 出口与进口：预计出口增速3.8%，进口增速4.5%，受全球贸易正常化和高基数影响。
• 财政政策：2022年财政赤字率回落，专项债规模加力，重点投向交通、农林水利、生态环保等。
• 货币政策：以稳为主，流动性合理充裕，结构性工具加码，LPR改革继续推动贷款利率下行。
• 通胀趋势：CPI预计2.3%，PPI回落至4%，受原材料和供应链影响。
• 热点领域：
  • 双碳：新能源装机占比有望提升至25%，2030年达41%。氢能是脱碳的重要路径。
  • 高端制造：高技术产业投资增速17.3%，重点在信息技术、生物医药、智能制造等领域。
  • 智慧农业：粮食安全推动智慧农业和种业发展，预计2022年目标不变。

风险提示

• 全球通胀超预期
• 货币政策转向超预期
• 地缘政治风险

全球复苏与政策影响

• 美国：经济复苏放缓，供应链问题持续，通胀居高不下。美联储Taper已启动，加息或在2022年底。中期选举可能影响政策走向。
• 欧洲：经济复苏放缓，通胀扰动明显，需关注其与美国的政策差异。
• 日本：消费复苏不力，出口替代高，政策持续宽松。
• 新兴市场：经济恢复压力较大，需警惕外部冲击。

大类资产配置建议

• 建议采取N+1的多元配置策略，全年超配权益类资产。
• 资产配置优先级：权益类资产 > 债市 > 黄金 > 实物资产 > 汇市。
• 大宗商品短期高位，中期回落；全球央行政策转向可能带来风险，需关注。

结构性配置机会

• 新能源：风电、光伏、储能、氢能等。
• 高端制造：信息技术、智能制造、生物医药等。
• 智慧农业：种业、农业智能化、提高亩产量。
• 新基建：5G、人工智能、工业互联网、数据中心等。

政策与行业动态

• 财政政策：2022年财政支出结构向疫情前回归，重点支持民生和绿色领域。
• 货币政策：强调独立性，流动性合理充裕，结构性工具加码。
• “双碳”政策：明确碳达峰、碳中和目标，推动新能源、低碳建筑发展。
• 高端制造业：政策支持智能制造、核心技术突破。
• 智慧农业：中央一号文件持续支持，重点在种业和农业现代化。

总结

2022年中国经济在“正常化时代”背景下，增速向潜在增长率回归，政策组合拳包括财政“托底”和货币“稳中求进”。消费、投资、贸易等领域均将面临调整，但结构性机会显著，特别是在新能源、高端制造、智慧农业和新基建方面。全球复苏节奏分化，需关注地缘政治和货币政策变化对经济的影响。