第一季度利润可能看起来好于指引_但实现好转的道路将艰难_17页_3mb

BernsteiN 报告摘要：Nissan Motor Co Ltd 调整评级及盈利预期

分析师： Masahiro Akita
报告日期： 2025年6月9日

核心观点：

• 维持 “Underperform” 评级。
• 目标价维持 ¥250，公司报告后调整了估值方法。
• 谨慎维持悲观立场：认为市场对美国关税和结构性困境尚未完全定价。

关键要点：

1. 财务预测与利润展望

• FY3/25 实绩：
  • 实际净利润为 -JPY 671亿，销售额实现 JPY 1.26万亿。
  • 对比修订后的指引基本持平，但经营利润偏差较大，低于预期。
• FY3/26 预测：
  • 经营利润利润下调至 -JPY 160亿（原先为 199亿）；
  • 新车型发布和削减成本或提供部分抵消，但美国关税仍为最大不确定因素。

2. 关于“Re:Nissan”战略执行

• 设定了到 2027 财年实现正经营利润的目标；
• 初步行动包括资产减值、削减工厂规模（从17家裁减至10家）和人员裁撤；
• 尽管新计划积极，但 能否迅速降低成本并实现营收增长仍是未知数。

3. 外部合作可能性

• 考虑与 Honda 合作整合电池供应及动力系统（eAxle、电池），或者引入Honda的 “Asimo OS”，刷新合作形式；
• 亦被富士康视为 潜在并购对象，后者希望借助日产切入电动汽车制造领域。

4. 风险与头寸调整

• 美国市场因关税枪打入九重困境；
• 全球潜在销量 316万辆，同比下降5.5%；
• 华盛顿方面4年来并未放松关税限制，且日系车继续面临激烈竞争压力。

5. 投资建议：

• 展望保持 Underperform，目标价 ¥250 基于较低市值倍数（PBR 0.17x）；
• 股价走势仍受政策、成本控制及转型策略执行跟踪影响。

结论

尽管日产已在FY3/25 加大资产重新配置，但仍面临难以单靠内部调整根本性扭亏的挑战。BernsteiN提醒投资者，由于美国关税问题未解，行业竞争激烈，公司转型尚未显现显著成效，故维持“Underperform”评级，目标价 ¥250 是较为审慎的价格锚点。