20240807-紫金天风-原油周报_原油_非农继续打压宏观情绪_20页_2mb

报告摘要

核心观点总结：

近期，受全球经济宏观衰退预期升温及地缘政治博弈影响，原油及关联市场出现显著波动。美国7月关键数据大幅低于预期，非农就业人数萎缩至2020年12年以来最低，失业率大幅上升，加剧了市场对经济衰退的担忧，导致风险资产普遍下跌，避险资产如黄金价格则明显走强。原油价格同期也出现下挫，市场恐慌情绪蔓延，波动率指标创出年内新高。

要点归纳：

宏观环境与经济预期：
- 美国7月非农数据远逊于预期，就业增长创疫情爆发以来新低，失业率攀升至疫情以来高位，刺激市场对经济衰退的担忧升温，驱动美联储降息预期提前，年内降息幅度预期增至110个基点左右。
- 尽管9月降息已被市场基本定价，但未来降息的节奏和幅度成为新的关注焦点，需警惕在降息周期预期兑现过程中可能出现的风险错配。
地缘政治与原油供应：
- 利比亚因内乱导致原油产量受挫，最大油田Sharara再次因抗议活动关闭，日产量损失可能达到7万桶/日，其国内政治分歧持续，但短期内风险加剧的可能性较低。
- 伊朗表态将对以色列行动进行反击，但市场对该消息尚未有明显反应。
- 中东局势复杂的背景下，地缘政治紧张对油价短期表现的影响存在不确定性。
OPEC产量政策与供应端变化：
- 原油库存持续季节性去库，但7月份的需求趋势性转弱，导致去库幅度有收窄迹象。
- OPEC国家于三季度维持减产政策，产量恢复可能最早将在四季度逐渐展开。鉴于当前油价偏弱，OPEC声明四季度可能将看到产量回归或停滞不前。
- 页岩油产量略有回升，但仍在低位徘徊，短期内对整体市场供应格局的影响力有限。
市场反应与技术态势：
- 市场避险情绪高涨，对美国PMI及非农数据疲弱反应迅速，引发油价、铜价、美债收益率、美元指数等全线下挫。
- 黄金价格受避险和实际利率下行双重支撑而大幅上涨。
- 贴水（含权溢价）水平转弱，认为买卖价差缩小至年内常态水平，现货市场买气有所放缓，与价格下跌趋势一致。
期货市场动态：
- 主要品种期货合约如Crude Oil、Brent 等主力合约的价差结构观察显示偏近月收敛。
- 资金流向显示，部分原油期货品种的投机性多头有所减少，空头力量也有减弱，但净多头持仓总则呈现下降态势。