20220801-英大证券-英大宏观评论（2022年第27期_总第111期）_728政治局会议点评-下半年宏观政策力度还将维持在较高水平_基建投资依旧是扩内需的_主力军__15页_658kb

2022年8月1日宏观政策点评总结

核心内容

2022年7月28日中共中央政治局会议对当前经济形势进行了分析，并部署了下半年经济工作。报告指出，尽管国际环境复杂严峻，国内经济仍面临“三重压力”，但宏观政策力度仍将维持在较高水平，基建投资作为扩内需的“主力军”地位不变，房地产市场首要目标是保持稳定。同时，A股市场虽受外围因素与GDP目标淡化影响承压，但具备一定韧性，结构性机会仍存。

主要观点

1. 国际环境复杂严峻

• 主要经济体持续加息，加剧全球经济下行压力。
• 美国与欧元区CPI创历史新高，全球经济增长放缓趋势明显。
• 新冠疫情与猴痘疫情交织，防控压力不减。
• 美联储与欧洲央行加息可能导致美债收益率倒挂，预示美国经济可能面临衰退风险。

2. 国内经济面临三重压力

• 需求收缩：房地产投资持续低迷，消费疲软。
• 供给冲击：工业增加值与服务业生产指数尚未恢复至疫情前水平。
• 预期转弱：居民与企业信心不足，市场情绪偏弱。

3. 宏观政策保持“稳中偏松”主基调

• 政策力度弱于预期，但因内外压力仍维持在较高水平。
• 基建投资成为扩内需的重要抓手，专项债资金支持政策明确。
• 财政与货币政策协同发力，以弥补社会需求不足。

4. 房地产市场稳定是重点

• 房地产投资增速尚未企稳，政策强调“稳定”而非“复苏”。
• 支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，推动“保交楼”与“稳民生”。
• 预计房地产投资增速短期内难有明显反转。

5. A股市场承压但有韧性

• GDP增速目标淡化，叠加海外因素，A股市场面临一定压力。
• 宏观政策力度维持高位，M2与社融规模同比维持在较高水平，支撑市场。
• A股结构性机会显现，尤其是新能源与平台经济领域。

关键信息

政策导向

• 宏观政策主基调：弱于预期，但力度维持高位。
• 经济目标：巩固经济回升向好趋势，保持合理区间，力争实现最好结果。
• 疫情防控：坚持“动态清零”总方针，强调“坚持就是胜利”。

数据与趋势

• 房地产投资：6月累计同比-5.40%，为2020年4月以来新低。
• 消费疲软：6月社会消费品零售总额累计同比-0.70%，连续3个月负增长。
• 制造业PMI：7月录得49.0%，时隔1个月跌破荣枯线。
• 全球经济增长：IMF下调2022与2023年全球经济增长预期，分别为3.20%与2.90%。
• 美债收益率倒挂：3个月与10年期美债收益率倒挂概率较高，预示美国经济风险。

A股市场影响

• 结构性机会：新能源与平台经济成为关注重点。
• 风险因素：GDP目标淡化、外需承压、疫情反复、地缘政治风险。
• 支撑因素：宏观政策维持宽松、M2与社融规模高位、市场韧性犹存。

总结

本次政治局会议在保持战略定力的基础上，明确了下半年宏观政策仍以“稳中偏松”为主，重点支持基建投资与房地产市场稳定。尽管国际环境复杂，A股市场承压，但结构性机会依然存在，尤其是新能源与平台经济领域。报告强调政策工具的精准使用与风险防控，为市场提供了稳定预期与政策支持。