20250623-东吴证券-宏观点评_防御在前_反攻在后_12页

海外风险加剧：中美关系不确定性上升，特朗普的关税政策反复不定，可能影响选举；以色列-伊朗冲突升级，地缘政治风险上升，可能导致全球市场动荡和转向避险模式，如黄金和美元价格上行。

国内基本面：经济趋势性偏弱，地产数据疲软，消费分化，商品消费受补贴支撑但可持续性存疑，出口受关税影响，整体“弱趋缓”，政策支持力度不足，市场跟随海外变化和资金流动。

资金流向：市场呈现板块轮动，投资者偏好从TMT转移至防御板块如银行、公用事业等；资金行为显示市场情绪偏弱，成交额下降，行业小盘股成交占比减少，转向大盘价值股；资金轮动可能经历教育巩固期。

投资建议：当前阶段以防御为主，优先选择A50、沪深300等稳定指数下的高股息板块；预期政策托举后将转向成长板块，如AI、机器人、创新药，风格向科技创新和国产化集中。

风险提示：需警惕经济数据不及预期、中美超预期关系变化或地缘政治突发事件，这些可能引发更大市场波动。