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东吴证券晨会纪要核心分析与总结

宏观策略

1. 两会前会议信号

   • 今年两会前的政治局会议议题高度聚焦《政府工作报告》，显示高层对经济工作的重视。政策重心从总量平稳转向结构优化，重点包括科技创新（尤其是人工智能、算力）和地产政策落实。
   • 科技政策加速：国资委等部委密集推进AI、算力等领域，多地出台“算力券”补贴政策。
   • 地产稳预期：当前首要任务是落实“白名单”制度，防范房企风险，并通过“三大工程”推动保障性住房建设。

2. 政策节奏

   • 货币政策“排头兵”，2024年LPR和MLF仍有降息空间，但财政“后手棋”发力较慢。
   • 2月国常会提出“稳外资”主线，外资政策将持续落地。

3. 风险提示

   • 政策落地节奏放缓可能导致经济复苏不及预期；海外提前衰退与出口萎缩风险上升。

固收金工

1. 美债与汇率

   • 美债收益率“软着陆”预期下高位震荡，关注4%-4.25%区间。就业数据强韧支撑通胀，美联储降息路径推迟。
   • 离岸人民币维持在7.3区间震荡，日元在日股风险加大时具备配置价值。

2. 国内债市与转债

   • 再通胀框架：国内外价格机制不完善领域及本币贬值预期是驱动因素。
   • 转债市场：春节后“正股跌、转债涨”反常现象短期化，建议增加转债仓位，关注高YTM低价标的。

3. 股债跷跷板

   • 历史数据显示股债双牛均源于实体经济弱、流动性宽松。当前若经济好转，股市上涨将对债市形成“抽水效应”。

行业聚焦

1. 工程机械（叉车）

   • 锂电化+全球化双驱动，杭叉集团、安徽合力海外份额提升，利润增速显著强于营收。
   • Q1行业稳健增长，本地环保政策推动国四柴油车替代。

2. 客车行业

   • 宇通客车、金龙汽车销量超预期，高分红与困境反转属性突出，盈利预测亮眼。

个股点评

1. 今世缘

   • 国缘产品提价释放信心，2023年业绩稳健增长，维持“买入”评级。

2. 粉笔（HK）

   • 公考培训需求旺盛，OMO模式打通线上线下，盈利增长加速，首次覆盖“买入”。

3. 阿特斯

   • 光储协同增长稳健，下调盈利预测后维持“买入”，目标价192元。

4. 东方财富

   • “质量回报双提升”行动落地，回购股份提振信心，维持“买入”。

风险提示

• 政策落地延迟：财政政策执行力弱于预期，影响内需刺激效果。
• 经济风险：内外部需求萎缩叠加地缘冲突，致复苏动能减弱。
• 再通胀超预期：海外滞胀压力与国内价格机制改革不确定性。

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本报告内容基于东吴证券研究所分析，仅供内部参考，不构成投资建议。具体投资决策请结合自身情况审慎判断。