玉米2023年中期投资策略：供需转宽松，小麦为关键变量-20230616-招商期货-23页_1mb

策略报告总结：2023年玉米中期投资策略

核心内容

本报告分析了2023年玉米市场走势，结合国内外供需变化、价格波动及市场情绪，提出下半年玉米期价将呈现区间震荡趋势，预计在2400-2750元/吨之间运行。

主要观点

• 国内外供需转宽松：随着国内产量增长和国际玉米增产，玉米价格偏弱运行，国内外价差扩大，但供需矛盾不大。
• 小麦为关键变量：2023年小麦价格超预期下跌，替代玉米的预期增强，对玉米价格形成压制。后期需关注小麦产量及芽麦情况。
• 美玉米价格重心下移：美玉米播种面积和产量增加，库销比上升，价格重心向成本线靠拢，预计在400-650美分/蒲式耳之间波动。
• 国内玉米价格围绕替代品波动：芽麦价格作为底部支撑，拍卖稻谷及标准品小麦价格作为顶部参考，玉米价格将受其影响。
• 饲料及深加工需求稳定：饲料消费稳中有增，深加工需求维持稳定，但受成本压力影响，企业开机率偏低。
• 库存低位影响价格走势：玉米渠道库存处于低位，市场可能在价格反弹时出现补库行为，但供应充足下大幅上涨难度较大。
• 风险提示：地缘冲突及异常天气可能影响玉米供应和价格走势。

关键信息

国际玉米市场

• 2023/24年度美玉米播种面积预估为9200万英亩，收割面积为8410万英亩，单产为181.5蒲式耳/英亩，预计产量为152.65亿蒲式耳。
• 期末库存预估为22.57亿蒲式耳，库销比从15.34%上升至15.58%。
• 美玉米价格与库销比呈负相关，预计价格重心下移，支撑在400-500美分/蒲式耳之间。
• 美玉米出口疲软，需求预期转弱，预计全年出口量与2019/20年度接近。

国内玉米市场

• 2022/23年度国内玉米种植面积减少0.59%，但产量略增，总消费量增长1.0%，产需缺口维持在2000万吨左右。
• 2023/24年度玉米种植面积增加0.9%，预计产量增长1.9%，总消费量增长0.9%，产需缺口预计维持常态化。
• 玉米深加工企业玉米消耗量同比略降，但因玉米替代品增加，如酒精企业玉米消耗量增加，深加工需求维持稳定。
• 饲料企业玉米库存可用天数下降，预计下半年饲料消费稳中有增。

替代品影响

• 小麦：2023年小麦产量增加，进口量回落，但价格大幅下跌，替代玉米的预期增强，对玉米价格形成压制。
• 拍卖稻谷：预计6月底或7月初启动拍卖，拍卖底价可能提高，对玉米价格形成顶部压力。
• 大麦与高粱：因性价比提升，进口量有望恢复，但对玉米价格影响有限。

价格波动区间

• 下半年玉米期价预计在2400-2750元/吨之间震荡，后期需关注新作产量及替代品价格走势。

结构清晰总结

一、2023年上半年玉米走势回顾

• 国内玉米期价持续回落，受小麦价格下跌影响显著。
• 美玉米因种植面积扩大、出口疲软及需求下降，价格持续走低。
• 价格波动主要受替代品价格及天气因素影响。

二、美玉米供需情况

• 种植面积增加：2023/24年度种植面积增长，预计产量明显上升。
• 优良率下降：6月优良率64%，低于去年同期，受干旱天气影响。
• 出口疲软：累计出口检验量及装船量同比减少，出口市场受巴西和乌克兰冲击。
• 工业需求疲软：乙醇产量下降，库存减少，工业需求或维持小幅下降。

三、国内供需情况

• 种植面积略降：2022/23年度种植面积减少，但产量略有增长。
• 需求稳中有增：饲料消费增长，工业消费维持稳定。
• 库存低位：深加工及饲料企业库存下降，市场补库预期增强。
• 替代品影响显著：小麦价格下跌，替代玉米，对玉米价格形成压制。

四、未来市场展望

• 价格区间震荡：预计下半年玉米期价在2400-2750元/吨之间波动。
• 替代品价格主导：芽麦价格为底部支撑，拍卖稻谷及标准品小麦价格为顶部参考。
• 成本支撑存在：新作玉米成本支撑在400-500美分/蒲式耳之间。
• 关注产量及天气：新作玉米产量及7-8月关键生长期天气状况将影响价格走势。

风险提示

• 地缘冲突可能影响玉米供应及贸易流向。
• 异常天气可能导致减产，影响价格预期。

研究员信息

• 马幼元：招商期货研究所饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士，持有期货从业人员资格及投资咨询资格。