三维度模型详解之一：净利润_PE模型初探，2018年以来年化收益状况良好-20231009-湘财证券-29页_3mb

净利润_PE 模型初探：2018 年以来年化收益状况良好

核心内容概述

本报告探讨了净利润_PE 模型的构建与应用，旨在通过结合基本面与市场面，提供一种有效的投资分析框架。该模型借鉴了DCF模型的理论基础，将政策面、市场面和基本面三个维度进行分析，并进一步细化为市场面与基本面的联合共振，以实现对投资机会的识别和优化。

主要观点

• 模型基础：净利润_PE 模型与DCF模型在本质上具有相似之处，均以公司价值为核心，将净利润增速（基本面）与PE百分位（市场面）相结合，以判断行业或个股的投资价值。
• 三维度模型：该模型分为三个层次：独立运作、联合共振、综合共振。其中，市场面与基本面的联合共振是本报告的重点，通过净利润增速和PE百分位的交叉分析，识别出市场热点区域。
• 投资区域划分：静态分析中，市场热点主要分布在四类区域：高增长高估值、增速适中估值合理、偏防御型行业、回调后的高成长行业。其中，前两类是较为理想的投资机会。
• 动态模型：在时间维度上拓展，净利润_PE模型对二级行业和个股进行筛选，结果显示二级行业和个股的收益优于一级行业和万得全A指数。
• 模型效果：从2018年3月至2023年9月，模型在二级行业上获得142.73%的累计收益，年化收益率超过20%；在一级行业上获得37.00%的收益，年化收益率为5.89%；万得全A指数年化收益率仅为1.48%。
• 模型优化方向：虽然模型在收益上表现良好，但其在应对系统性风险和经济变化方面仍有不足，未来可以考虑引入政策面因素，进一步优化模型。

关键信息

净利润_PE 模型的构建

• 模型框架：以净利润预期增速为纵轴，PE百分位为横轴，构建二维坐标系，用于分析市场热点。
• 投资区域：分为四类，其中第一类为高增长高估值行业，第二类为增速适中估值合理的行业，第三类为偏防御型行业，第四类为回调后的高成长行业。

动态模型的收益表现

• 二级行业收益：累计收益142.73%，年化收益率20%以上，回撤控制良好。
• 一级行业收益：累计收益37.00%，年化收益率为5.89%。
• 万得全A收益：累计收益8.39%，年化收益率为1.48%。
• 空仓情况：模型在22个季度中有9次空仓，其中二级行业空仓8次，一级行业空仓7次，空仓期间二级行业表现优于其他两个维度。

个股投资效果

• 个股筛选：在二级行业基础上，选取权重前三位的个股进行组合投资，效果优于二级行业。
• 年化收益：个股组合年化收益超过20%，而二级行业年化收益为17.97%，万得全A为1.48%。

投资建议

• 行业选择：建议以二级行业为标的，因其颗粒度更细，更容易落地。
• 个股投资：在二级行业基础上，选择权重前三位的个股进行组合投资，能够获得更高的收益。
• 模型优化：未来可以进一步结合政策面因素，提升模型的全面性和准确性。

风险提示

• 系统性风险：模型难以完全化解系统性风险，需结合其他因素进行综合判断。
• 经济变化：模型未能完全反应国内经济的变化，需持续关注政策和市场动态。

图表目录

• 图1：三维度模型框架
• 图2：净利润_PE模型四类投资区域划分
• 图3：2023年9月一级行业基本面筛选
• 图4-19：2023年9月各行业净利润_PE变动状况
• 图20：模型在二级行业、一级行业和万得全A模拟投资收益比较

表格目录

• 表1：DCF模型与三维度模型之间的对应关系
• 表2：DCF模型与三维度模型内部变化理论组合
• 表3：申万一级行业和二级行业的对比
• 表4：净利润_PE模型空仓情况分析
• 表5：净利润_PE模型亏损情况分析
• 表6：净利润_PE模型的季度交易情况汇总
• 表7：净利润_PE模型的季度收益情况汇总
• 表8：净利润_PE模型个股投资季度收益状况汇总
• 表9：净利润_PE模型个股投资累计收益状况