20221202-华创证券-_宏观快评_11月经济数据前瞻_如何动态把握疫情对经济的影响__9页_952kb

11月经济数据前瞻总结

核心内容

本文为华创证券研究所对2022年11月经济数据的前瞻分析，涵盖工业生产、社会消费品零售总额（社零）、固定资产投资（固投）、外贸、物价及金融等多方面。重点分析了疫情对经济的影响，并结合高频数据与政策背景进行预测，同时提示了潜在风险。

主要观点

• 疫情对经济的影响已有所减弱，尽管新增感染者数量上升，但防控措施优化使得对工业生产、消费和投资的冲击相对可控。
• 11月经济数据整体呈现下行趋势，但幅度较此前有所缓解。
• 多项指标显示，消费、地产销售和出口受到较大影响，而工业生产受物流等因素影响较小。

关键经济数据预测

（一）工业增加值

• 预测增速：3.5%
• 影响因素：疫情未引发大规模停工停产，物流影响较4月明显减弱。
• 数据支撑：公路货运量与工增增速相关系数约0.3，11月货车量同比减少约2.9%。
• 细分行业：
  • 汽车行业工增增速预计明显下行。
  • 黑色金属加工行业工增增速可能上行。

（二）社会消费品零售总额（社零）

• 预测增速：-5.6%
• 结构分析：
  • 餐饮：-14%
  • 实物商品网购：-1%
  • 汽车零售：-3%
  • 石油及制品：+1%
• 影响因素：疫情限制出行，导致线下消费和汽车零售下滑；快递收发受限，网购承压。

（三）固定资产投资（固投）

• 预测1-11月累计增速：5.6%
• 结构分析：
  • 基建投资增速保持稳定。
  • 制造业投资增速小幅回落。
  • 房地产投资增速继续下滑，67城地产销售面积同比-32.3%。

（四）外贸

• 预测出口增速：-7%
• 预测进口增速：-9%
• 影响因素：
  • 外需回落，欧美市场表现疲软。
  • 韩国、越南出口大幅转负，外贸集装箱空箱回流，重箱下降。
  • 11月PMI新出口订单指数降至46.7%，弱于前值。

（五）物价

• CPI预测：
  • 环比下跌0.2%
  • 同比回落至1.5%
• PPI预测：
  • 环比下降0.1%
  • 同比下降1.2%
• 影响因素：
  • 食品价格因冬季蔬菜供应充足而走弱。
  • 非食品价格受能源价格稳定及服务业需求收缩影响。

（六）金融

• 社融增量：约2.02万亿，同比少增5700亿。
• M2同比：预计回落至11.6%
• M1同比：预计为6%
• 贷款情况：
  • 企业中长期贷款同比多增4000亿。
  • 居民贷款同比少增4000亿，受疫情及去年高基数影响。

风险提示

1. 疫情反复可能进一步抑制消费和地产销售。
2. 美联储货币政策收紧可能对出口及资本流动产生压力。
3. 地缘政治冲突可能影响全球供应链和贸易环境。

团队介绍

• 张瑜：首席宏观分析师，团队多次获得资本市场奖项。
• 陆银波：高级分析师，具有多年证券从业经验。
• 殷雯卿：高级研究员，曾任职于兴业证券，研究领域涵盖贵金属与大宗商品。
• 文若愚：高级研究员，曾任职于多家券商，发表多篇宏观研究文章。
• 高拓：分析师，具有海外宏观与大宗商品研究经验。
• 付春生：分析师，新财富最佳分析师团队核心成员。
• 李星宇、袁玲玲、夏雪：助理研究员，分别来自清华大学、南开大学、中国人民大学。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

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