20170907-兴业研究-钢铁有色行业钴系列报告第一篇：钴产业链介绍：钴：生于伴生，成于电池_24页-1mb

钴产业链分析报告总结（2017年9月7日）

核心内容概览

钴是一种小金属，广泛应用于锂电池、高温合金、硬质合金、磁性材料等领域。其产业链由上游钴矿开采、中游冶炼加工和下游应用构成，各环节均呈现高度集中特征。

主要观点

• 钴的供应结构：钴矿主要以伴生矿形式存在，94%的钴矿伴生于铜矿和镍矿，原生钴矿极少。全球钴资源储量约为700万吨，按2016年开采量计算，可开采约58年。
• 钴的定价机制：钴的定价主要参照MB报价，钴精矿价格由MB报价乘以计价系数决定，计价系数通常在0.75至0.8之间，影响冶炼企业的加工利润。
• 钴产业链集中度：上游钴矿主要由刚果（金）供应，占全球储量的约48.57%；中游冶炼主要由中国主导，占全球产量约50%；下游电池消费占比最大，全球和中国分别占50%和76.59%。
• 钴的未来趋势：新能源汽车动力电池需求快速增长，但三元材料正向高镍低钴方向发展，有助于降低单位电池容量的钴消耗。此外，钴资源勘探潜力大，且具备可回收性，不会成为新能源汽车发展的刚性资源约束。

关键信息

一、钴元素基本介绍

• 钴是一种银白色金属，具有铁磁性，熔点1495°C，沸点3520°C，常温下不与水和空气反应。
• 钴的使用历史可追溯至古代，曾用于制造蓝色玻璃和陶器釉料。
• 钴于1753年由瑞典化学家格·布兰特发现，1780年由伯格曼制得纯钴，1789年由拉瓦锡列入元素周期表。

二、钴产业链结构

• 上游：钴矿开采主要集中在刚果（金）、澳大利亚、古巴、菲律宾等国，刚果（金）占全球储量约48.57%。
• 中游：中国是全球最大的钴冶炼加工国，占全球产量约50%。主要冶炼产品包括钴粉、钴片、氢氧化钴、氧化钴、四氧化三钴等。
• 下游：电池是钴最大的消费领域，占全球消费量约50%，其中锂电池包括3C产品电池、新能源汽车动力电池和储能设备。中国电池消费占比远高于全球平均水平。

三、钴资源供给与需求

• 钴资源供给：全球钴资源以伴生矿形式为主，储量丰富，可开采年限较长。刚果（金）是全球最大的钴矿供应国，其钴矿开采方式包括自有矿、租赁矿、手抓矿和非法采矿。
• 钴需求增长：2011-2016年全球钴消费量年均增长4.84%，中国增长12.66%。电池需求增长显著，占全球消费增量的99%。
• 新能源汽车发展：新能源汽车销量增长迅速，2016年全球销量达77.44万辆，中国占比65.47%。2017年预计销量达110万辆，中国为70万辆。三元材料正向高镍低钴方向转型，降低钴的使用量。

四、钴的未来展望

• 短期钴价高位：2016年8月至2017年3月，四氧化三钴价格从12.55万元/吨上涨至30万元/吨，引发对钴资源约束的担忧。
• 长期资源不稀缺：钴资源储量丰富，可开采年限长，且勘探潜力大。伴随手抓矿开采、钴回收技术发展、伴生矿开采增加以及三元材料向低钴方向发展，钴不会成为新能源汽车发展的资源约束。

钴产业链主要参与者

• 上游：刚果（金）拥有全球最大钴矿储量，嘉能可、洛钼、欧亚资源等占据全球钴矿产量40%以上。
• 中游：中国是全球最大的钴冶炼加工国，洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业等企业在中国市场占据重要地位。
• 下游：锂电池是钴最大的消费领域，尤其是新能源汽车动力电池需求增长迅速。

钴在电池中的应用

• 电池类型：包括3C产品电池、新能源汽车动力电池、储能设备等。
• 电池材料：三元材料（如NCM、NCA）因高能量密度和稳定性被广泛使用，但正在向低钴方向发展。
• 钴需求预测：2017年全球新能源汽车钴消费量约为9401.7吨，中国为5982.9吨；预计2020年全球钴消费量达46742.4吨，中国达23371.2吨。

结论

综合钴的资源储量、供给结构、需求增长和产业链发展来看，尽管短期内钴价上涨引发资源约束担忧，但长期来看，钴资源并不稀缺，且具备多种保障供给的途径。因此，钴不会成为新能源汽车普及推广的刚性资源约束。