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文档内容总结

核心内容概述

本文档为BNP Paribas于2015年11月16日发布的市场分析报告，涵盖印度、中国、日本及泰国等地区的金融与能源板块股票分析，以及公司路演和市场事件信息。

印度市场分析

GAIL India

• 评级变动：从Hold上调至Buy。
• 目标价：INR335.00（较原目标价INR343.00下调2.33%）。
• 当前价格：INR282.35，较目标价有+18.6%的上行空间。
• 主要观点：
  • 原油价格下跌的影响已基本反映在股价中，未来可能迎来复苏。
  • 长期平均RasGas LNG价格预计在FY18降至USD10.3/mmbtu，这对石化业务有利。
  • 尽管存在一些下行风险（如持续的石化业务亏损和RasGas可能的罚款），但整体风险收益比仍具吸引力。
  • 2016E的P/E为14.8x，P/B为1.2x，股息收益率为2.0%。
  • 评级变动基于对RasGas合同谈判的预期，若谈判成功，将对GAIL产生积极影响。

中国银行业分析

China Banks: Is the bond market headed for a sharp correction?

• 主要观点：
  • 中国某水泥企业Shandong Shanshui出现首次SCP违约，引发市场担忧。
  • 尽管有违约风险，但市场预期债券市场不会重演股市的危机，原因包括：
    1. 高杠杆投资者仅占债券市场交易量的7%。
    2. 监管机构有能力避免系统性风险并维持宽松货币政策。
    3. 保险公司和银行作为市场锚点，可在市场恐慌时平衡不同市场的收益率。
    4. 交易所债券市场的净借款人主要是机构投资者，更具理性。
  • 若市场流动性枯竭，投资者可能转向国债，从而引发债券市场抛售。

日本银行业分析

Japan Banks: Reduction of x-shareholdings to begin in FY3/17

• 主要观点：
  • MUFG和Mizuho FG计划在未来五年内减少交叉持股，预计会对股价产生积极影响。
  • SMFG计划出售JPY500b（30%）的交叉持股，预计在FY3/17开始全面销售。
  • 银行资产质量方面，MUFG和Mizuho FG的NPL有所上升，但SMFG的NPL下降，显示资产质量改善。
  • MUFG的2QFY16净利润高于预期，预计全年净利润将达JPY1.09万亿。
  • Mizuho FG的佣金收入增长显著，非利息收入同比增长17%。

印度金融板块分析

India Financials: 2QF16: A volatile affair

• 主要观点：
  • 本季度印度金融板块整体表现疲软，五家银行低于预期。
  • HDFC Bank和IndusInd Bank表现突出，分别实现21%和31%的净利润增长。
  • 资产质量方面，不良贷款比率（GNPA）上升17bp至4.42%，显示风险增加。
  • NIM保持稳定，但受利率下降和资产质量恶化影响。
  • 非利息收入同比增长16%，表现健康。
  • 银行运营成本（Opex）保持平稳，但季度波动较大。
  • 预计未来银行利润仍将承压，但资产质量改善和利率政策可能带来一定支撑。

公司研究与路演信息

Huaneng Power (902 HK)

• 评级：Buy（未变）。
• 目标价：HKD9.62（较原目标价HKD13.08下调26.48%）。
• 主要观点：
  • 公司进行了一次意外的5.13%的H股发行，价格为HKD7.32，较上一交易日价格折价9.5%。
  • 发行所得资金将用于补充营运资金和偿还银行贷款。
  • 2015E的股息收益率为9.2%，2016E为7.2%。
  • 预计2016年将进行第二轮资产注入，以抵消电力需求疲软带来的影响。
  • 2015E的P/E为5.5x，EV/EBITDA为5.3x。

PTT (PTT TB)

• 评级：Hold。
• 目标价：THB263.17。
• 主要观点：
  • 2015年第三季度出现净亏损THB26.6亿，主要由于天然气需求疲软、一次性项目费用及汇率损失。
  • 调整后的EBITDA为THB67.5亿，低于预期。
  • 汇率贬值和原油价格下跌对结果产生负面影响。
  • 预计PTT的上游业务受泰国主要油田价格调整影响，短期内承压，但化学业务可能在1Q16后恢复。
  • 2015E的P/E为9.2x，P/B为1.1x，股息收益率为4.4%。

事件与路演

• BNP Paribas 事件：

  • 举办了一系列会议与公司日活动，包括：
    • 4th BNP Paribas Annual India Technology Tour（18-20 Nov 15）
    • Regional Energy, Commodities Corporate & Expert Day（26 Nov 15）
    • Korea Auto Sector Corporate Day（30 Nov 15）
    • Asia Auto & Machinery Corporate Day（3 Dec 15）
    • Asia Pacific Financials, Property & Logistics Conference（6-7 Jan 16）

• 公司路演：

  • 17-18 Nov 15：Manulife Financial (945 HK)
  • 23-24 Nov 15：Keppel DC REIT (KDCREIT SP)
  • 27 Nov 15：Industry Expert Access
  • 1-2 Dec 15：China Maple Leaf (1317 HK)
  • 2 Dec 15：Sangyong Motor (003620 KS)
  • 16 Nov 15：OUE Hospitality Trust (OUEHT SP)
  • 30 Nov 15：Hyundai Wia (011210 KS)
  • 3 Dec 15：Calbee (2229 JP)
  • 7-8 Dec 15：BNP Paribas (BNP FP)
  • 9-11 Dec 15：SMIC (981 HK)
  • 26-27 Nov 15：BAIC Motor (1958 HK)
  • 1-3 Dec 15：JSW Energy (JSW IN)
  • 14-17 Dec 15：SMIC (981 HK)

重要披露信息

• BNP Paribas Securities (Asia) Ltd 是非美国分支机构，分析师未在美国注册。
• 披露信息涵盖与报告中涉及公司之间的关系，包括投资银行业务、投资关系、市场做市、财务利益等。
• 涉及公司包括：GAIL India、Huaneng Power、IndusInd Bank、PTT、PTT Global Chemical、Sumitomo Mitsui Financial、Thai Oil。

总结

文档总结了BNP Paribas对印度、中国、日本及泰国市场的投资分析与建议，涵盖多个行业板块，包括能源、金融与银行业。主要关注点包括：

• GAIL India的评级上调至Buy，目标价下调，但基本面有望改善。
• 中国债券市场虽有违约风险，但整体风险可控，不似股市风险。
• 日本银行业计划减少交叉持股，预计对股价产生正面影响。
• 印度金融板块表现分化，部分银行表现强劲，但整体仍面临压力。
• 多家公司进行路演活动，显示市场关注度较高。