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油脂期货5月月报总结

核心内容

本报告分析了2025年4月油脂市场的走势，以及5月可能的发展趋势，涵盖国际和国内市场、天气、政策、供需、价差等多个方面。

主要观点

国际方面

• 中美贸易摩擦：4月中美贸易摩擦对油脂市场造成较大冲击，但随着政策扰动边际退温，市场开始回归基本面。
• 美豆油库存：美国豆油库存低于预期，叠加生物柴油需求增长，支撑豆油价格。
• 棕榈油：产量增长，出口好转，导致库存未大幅增长。若产地消费高增且出口利润持续，棕榈油价格或高位上行。

国内方面

• 豆油库存：4月末5月初国内大豆大量到港，库存累积，供应阶段性宽松。
• 需求：随着天气转热，餐饮行业对油脂需求增长，棕榈油对豆油的溢价利好豆油需求。
• 棕榈油库存：国内库存处于38万吨低位，进口利润未打开，买船偏少，仅刚需采购。若产地价格松动，进口或增加。

价差分析

油脂间价差

• 豆油与棕榈油价差：豆油价格或呈现供需双增局面，棕榈油价格则需视产地报价情况而定。
• 策略建议：建议关注做扩09合约豆棕价差。

跨期价差

• 豆棕现货价差：反映豆油与棕榈油的现货价格差异。
• 豆菜现货价差：反映豆油与菜籽油的现货价格差异。
• 菜棕现货价差：反映菜籽油与棕榈油的现货价格差异。

油脂基本面分析

海外宏观及资金动向

• 宏观因素：2025年3月厄尔尼诺回归中性状态，赤道中东太平洋的负异常仍在持续。
• ENSO预测：2025年11月至2026年1月，出现ENSO中性状态的概率为43%，拉尼娜现象为38%。
• 资金动向：CFTC数据显示，美豆及豆油管理基金净持仓变化，反映市场对大豆及豆油的预期。

棕榈油主产区天气

• 印尼：棕榈果串价格及出油率数据表明产量和加工情况。
• 降雨量：印尼主产区降雨量变化影响产量及供应。

大豆主产区天气

• 美国：伊利诺伊州、爱荷华州等大豆主产区降雨量变化影响产量及压榨。
• 巴西&阿根廷：巴西大豆库存、压榨及出口情况，阿根廷大豆库存、压榨及出口情况。

生物柴油相关数据

• 美国：生物柴油产量、库存及用作豆油的量。
• 马来&印尼：生物柴油出口及消费情况，显示对棕榈油的需求。

油脂供需及运输

美豆油供需及运价

• 出口：美豆油出口量及出口中国情况。
• 库存：美豆油库存处于低位。
• 内需：美豆油内需增长。
• 运价：从美国到中国北方港口的运价变化。

巴西豆油供需

• 库存：巴西豆油库存处于低位。
• 出口：巴西豆油出口情况及表观消费量。

国内油脂库存及进口情况

• 豆油库存：国内豆油库存处于63万吨左右，为近五年新低。
• 棕榈油库存：国内棕榈油库存为38万吨，处于低位。
• 菜油库存：国内菜油库存情况。
• 进口情况：大豆、菜籽、棕榈油进口量及到港预测值。

其他相关数据

• 花生价格及供需：花生现货价格、库存、加工利润及进口情况。
• 国内油脂市场：豆油、棕榈油、菜油库存及进口情况。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、Mysteel、彭博、广发期货研究所。
• 免责声明：报告信息来源于广发期货认为可靠的公开资料，但不对准确性及完整性作任何保证。报告仅反映研究人员当日判断，可能随时更改，不作通知。仅供参考，不构成买卖建议，投资者需自行承担风险。

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