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北京汽車 (1958.HK) 详尽总结

核心内容

北京汽車 (1958.HK) 是一家在香港上市的汽車製造公司，其業務涵蓋自主品牌、北京現代和北京賓士三大板块。近期，公司業績有所改善，主要得益於北京賓士的強勁表現和北京現代的持續復蘇，同時對自主品牌進行了重大調整以扭虧為盈。

主要观点

• 北京賓士表現優異：北京賓士在2017年實現毛利增長50%至382億元，占公司整體毛利的146%。2018年首季銷量同比增長16%至12.7萬輛，其中C級和E級銷量分別增長23%和41%。公司正在加快新能源車型的佈局，包括2019年末下線的EQC純電動SUV，並計劃在2022年前實現所有車型的混合動力或純電動化。

• 北京現代逐步扭虧：受中韓政治事件影響，2017年北京現代銷量下滑約三成。但隨著市場競爭緩和和促銷策略的推進，2018年前5個月銷量同比增長27%，預計全年扭虧為盈的可能性較大。

• 北汽自主品牌調整：2017年北汽自主品牌虧損達63億元，同比下降48.4%。公司已采取斷臂求生策略，包括剝離威旺子品牌和出售閒置產能以獲取10億元盈利，預計2018年虧損幅度將有所收窄。

• 盈利預測與目標價調整：基於對北汽自主的保守預期、北京現代的中性評估和北京賓士的樂觀預期，公司2018/2019年盈利預測被下調至每股收益0.83/1.23元。目標價調整為9.3港元，對應預計市盈率9/6.1倍，評級維持增持。

关键信息

股價與市場表現

• 現價：HKD 8.49（截至6月14日）
• 目標價：HKD 9.30（+9.5%）
• 52周最高/最低價：12.58 / 6.41

公司資料

• 普通股股東：8105百萬股
• 市值：21401百萬港元

主要股東持股比例

• 北京汽車集團有限公司：42.6%
• 北京首鋼股份有限公司：12.83%
• 戴姆勒股份公司：9.55%

財務預測（單位：億元人民幣）

2017年業績概況

• 營業收入：同比下降65%至22.53億元
• 歸屬淨利潤：15.95億元，環比2017年第四季度的2.84億元明顯改善
• 每股收益：0.21元

2018年首季業績

• 營業收入：同比增長9.3%至398億元人民幣
• 歸屬淨利潤：同比增長17.5%至15.95億元人民幣
• 每股收益：0.21元

新能源車戰略

• 北京賓士計劃在2022年前實現旗下所有車型的混合動力或純電動化
• 2018年2月受讓北汽自主閒置產能，一期新增15萬輛新能源車產能，未來將擴至30萬輛
• 首款純電動SUV EQC預計2019年末/2020年初下線

投資評級

• 評級：增持
• 目標價：9.3港元
• 預計市盈率：9/6.1倍

財務表現趨勢

研究分析員

• 姓名：章晶
• 聯繫方式：(+8651699400-103) / zhangjing@phillip.com.cn

警示與聲明

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