2025-01-19-世界银行-安全代币发行_监管方法和全球案例研究的教训（英）_25页_2mb

报告摘要

安全令牌发行（STO）的全球监管与启示

背景

随着区块链技术发展，STO（类似证券发行的数字代币融资方式）作为替代传统融资机制的工具迅速崛起。
与不受严格监管的ICO和IEO相比，STO受证券法约束，通过代币化实体资产为投资者提供更透明、安全的筹资渠道。
预计至2030年，私有市场中的资产代币化将增长80倍，接近4万亿美元，推动区块链技术应用发展。

STO解析

STO是通过区块链技术发行的证券型数字代币，基于分布式账本（DLT）实现自动化合规管理。
其与传统证券的主要区别为：

以数字代币形式表示资产所有权；
依托区块链技术实现透明交易与实时管理；
遵从各适用地区的证券法规。

动因与潜力

STO的优势

全球资本募资便利；
革新生僻资产流动性（如艺术品、房地产份额）；
自动化执行分红/投票权等功能；
降低部分融资成本与提升效率。

诱发风险

法规不确定性与合规成本；
缺乏市场流动性；
投资者对新兴资产/技术接受度低；
潘多拉风险：非法集资与炒作。

全球监管呈现

六经济体（韩国、新加坡、德国、日本、美国、中国台湾地区）主要采取三大策略：

| 共同原则说明 | | |
|----------------|-------------------------------|
| 分类标准 | 受联邦证券法约束的数字代币均可视为STO； |
| 自动化优势 | 需依附智能合约完成发行与交易； |
| 透明要求 | 需建立分布式账本与信息系统。 |

独特监管实践

经济体	监管机构	立法核心	对抗风险要点
韩国	金融监督局	支持发行者分发证券型代币；合并传统证券法	安定监管框架，分步推进，阻断操作权过度集中
新加坡	新加坡金管局（MAS）	领域宽而门槛宽	创建DBL授权体系，部署“发审分离”机制
德国	联邦金融监管局	API注册制度，解决数据集中上链难题	降低合规成本，允许无发行机构直接持股
日本	金融厅	运用分类管控，区分不同流动性证券	实施交易授权限制，取消标的知识产权越权处分
美国	美国证交会	如对“投资合同”的Howey测试框架	严格披露义务，打击内幕交易行为
中国台湾	金融监督管理委员会	依托特定平台发行，限高净资产投资者	阻断非法资金流入，强化中介资格审查