软件行业2021年度信用展望_18页_790kb

软件行业2021年度信用展望总结

核心内容

软件行业作为国家战略性、基础性和先导性产业，近年来持续受到政策支持，发展迅速。尽管受新冠疫情影响，2020年一季度业务收入有所下滑，但二季度以来，行业恢复平稳较快增长，产业规模持续扩大。然而，行业内企业普遍规模较小、缺乏核心技术，同质化竞争严重，盈利能力较弱。

主要观点

• 行业发展趋势：中短期来看，软件行业在政策推动、技术驱动和市场扩容的背景下，有望保持平稳较快发展。特别是新冠疫情推动了传统产业的信息化和云化趋势，进一步提升了行业发展的潜力。
• 盈利状况：软件行业整体盈利能力较弱，主要依赖增值税退税等非主营业务利润。2020年（TTM）样本企业净利润大幅下滑，部分企业出现亏损，且商誉和无形资产减值风险较大。
• 经营效率：由于结算和回款周期较长，软件行业样本企业的营业周期和经营效率较低，存在一定的营运资金周转压力。
• 资本结构：行业内企业负债率较低，债务负担较轻，融资以权益融资为主，债务融资较少。随着权益融资的改善，企业的资本结构趋于稳健。
• 现金流状况：软件行业现金流呈现明显的季节性波动，但总体经营创现能力良好。投资性净流出主要用于研发和并购，企业通过权益融资补充资本。
• 技术与资本的重要性：技术和资本是软件行业发展的核心推动力，具备较强研发能力和资本实力的企业在竞争中更具优势，信用质量有望稳步提升。

关键信息

行业基本面

• 行业规模：2020年前三季度全行业完成软件业务收入58387亿元，同比增长11.3%。
• 细分行业：软件产品、信息技术服务、信息安全产品和服务、嵌入式系统软件是主要细分领域，其中信息技术服务占比最高，为60.2%。
• 行业集中度：行业集中度较低，企业数量众多，且多数为中小企业，缺乏核心竞争力。

政策支持

• 政策背景：国家出台多项政策支持软件行业，包括税收优惠、研发支持、知识产权保护等。
• 税收优惠：高新技术企业享受15%的企业所得税优惠，研发费用可加计扣除。
• 知识产权保护：近年来知识产权保护体系不断完善，为软件企业技术研发提供法律保障。

技术与资本因素

• 技术壁垒：基础系统软件技术壁垒高，我国软件企业多集中在应用层面，技术更新快，研发投入压力大。
• 资本需求：软件行业为资本和技术密集型行业，企业需持续加大研发投入，且融资以权益融资为主，债务融资为辅。

营运与财务状况

• 盈利结构：利润主要来自投资净收益和营业外净收入，主营业务利润率较低，受商誉减值和研发投入影响较大。
• 费用结构：销售费用、管理费用和研发费用占比较大，期间费用率较高，对盈利能力形成压力。
• 资产结构：软件行业为轻资产行业，资产主要集中于流动资产，其中应收款项和存货占比较高，存在较大的资产减值风险。

样本数据分析

• 样本企业：共选取146家上市公司作为样本，其中14家有存续债券。
• 营业收入：2020年（TTM）平均营业收入为20.24亿元，较2019年增长6.27%。
• 毛利率：2020年（TTM）样本企业平均毛利率为36.25%，较2019年小幅下滑。
• 利润总额：2020年（TTM）利润总额为94.42亿元，较2019年大幅下滑52.15%。
• 现金流：2020年（TTM）营业收入现金率为93.11%，经营性净现金流为327.59亿元，筹资活动净现金流为141.25亿元。

行业信用等级分布

• 发债主体：2020年1-11月，软件行业发债主体共10家，其中AA级3家，AA-级5家。
• 信用等级迁移：2020年有2家企业发生信用等级调整，均为下调，显示行业信用质量分化加剧。

债券发行情况

• 债券类型：软件行业债券发行以可转债为主，公司债较少且有第三方担保。
• 发行利差：2020年发行的公司债利差为279.07BP，显示市场对软件行业债券的接受度和信用风险。

行业信用展望

• 总体趋势：2021年软件行业信用质量总体呈现稳中向好的趋势，但债务融资能力弱和营业周期长仍对企业发展形成较大压力。
• 行业整合：随着竞争加剧，行业整合将加速，领先企业将受益，信用质量分化明显。
• 风险因素：需重点关注营运资金周转压力、商誉和无形资产减值风险，以及核心技术缺乏和人才流失等问题。

结论

软件行业在政策支持和技术驱动下，发展前景广阔，但面临盈利弱、竞争激烈、技术更迭快和融资能力有限等多重挑战。未来，具备核心技术、研发能力和良好资本结构的企业有望在行业中脱颖而出，而缺乏竞争力的中小企业则可能面临信用质量弱化的风险。