20210714-安信证券-亿联网络-300628.SZ-不惧原材料上涨影响业绩大超预期_内生增长强劲引领行业_5页_937kb

亿联网络（300628.SZ）2021年上半年业绩总结

核心内容

亿联网络于2021年7月13日发布半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润7.74亿元—8.26亿元，同比增长20%—28%。其中，第二季度净利润为4.00亿元—4.52亿元，同比增长43.00%—61.61%，环比一季度增长6.80%—20.69%，大幅超出市场预期。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司上半年业绩超出市场预期，主要得益于内生增长及海外市场需求的恢复。
• 汇率影响被弱化：人民币对美元升值约8.8%，但剔除汇率影响后，公司上半年营业收入同比增长53.4%，净利润增长53.1%。二季度人民币升值约9.8%，但营业收入和净利润仍分别同比增长88.6%和97.96%。
• 原材料上涨影响有限：电子元器件成本占收入比重仅为23%（2019年数据），原材料价格上涨对整体利润率影响较小。公司通过供应链管理有效控制成本，预计剔除原材料上涨因素后，上半年净利润增长31.25%。
• 合伙人激励计划落地：公司于6月22日推出事业合伙人激励基金计划，旨在提升管理层积极性，绑定管理层利益与公司长期发展，为公司带来新的增长动能。
• 未来增长潜力大：公司预计2023年起将受益于SIP话机音频技术和渠道的高度复用，以及新品类商务耳机的后发优势，利润增长空间广阔。

关键信息

财务预测与估值

投资评级与估值指标

• 投资建议：维持“买入-A”评级，给予2022年40倍PE，目标价上调至104元。
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）：2021E为46.0，2022E为35.0，2023E为27.8
  • 市净率（PB）：2021E为12.5，2022E为10.0，2023E为8.0
  • ROE：2021E为27.1%，2022E为28.5%，2023E为28.7%
  • ROIC：2021E为199.8%，2022E为210.6%，2023E为225.5%

股价表现

• 股价（2021-07-14）：90.90元
• 12个月价格区间：55.98/91.13元
• 股价表现：
  • 1M升幅：9.9%
  • 3M升幅：31.5%
  • 12M升幅：19.8%

风险提示

• 原材料价格上涨超出预期
• 海外经济复苏进程低于预期
• 人民币升值超出预期
• 测算结果与实际情况出现偏差

公司基本面分析

• 毛利率：2021E为63.9%，预计2022E将小幅提升至66.0%
• 成本控制能力：电子元器件成本占比低，供应链管理优势明显
• 研发投入：2021E研发费用为361.6百万元，占收入比重为9.5%，持续推动产品结构优化
• 流动资产：存货余额一季度末达4.52亿元，同比增长89.22%，显示公司对市场需求的预判能力
• 盈利能力：净利润率维持在46.9%—47.6%之间，盈利能力稳定

投资建议

公司短期受益于人民币汇率回落及海外市场需求恢复，中期毛利率有望提升，长期受益于SIP话机音频技术和商务耳机新品类，具备较强的盈利增长潜力。