20250915-东吴证券-环保行业跟踪周报_完善新能源就近消纳价格机制助力绿电直连落地_SAF价格新高利好UCO_SAF生产商_25页_1mb

环保行业跟踪周报总结

1. 最新观点

• 新能源消纳机制： 国家发改委、能源局发布通知，完善新能源就近消纳价格机制，助力垃圾发电等绿电直连项目落地。接入公共电网项目输配电费按容量计算，负荷率越高、接入容量越小越具优势。
• 生物燃料（SAF）价格： 欧洲SAF价格创19个月新高，中国同步上涨。利好UCO原料优势企业（如山高环能、朗坤科技）和生物航煤/SAF生产商（如嘉澳环保、卓越新能）。
• 水务运营： 现金流拐点临近，估值有望提升。GREEC水价改革推进，建议关注兴蓉环境、粤海投资等高分红标的。
• 环卫装备： 新能源渗透率提升至16.14%（同比+6.75pct），电油比优势凸显，无人化加速推进。

2. 垃圾焚烧

• 自由现金流改善： 资本开支下降，23年转正，24年持续增厚。分红比例从21年18%提升至40%以上，典型公司如永兴股份（分红比例66%）、绿动（71%）。
• ROE提升： 装备吨发效率提升，热电+IDC模式深化。军信股份、绿色动力等公司ROE显著提升，降本增效成效明显。

3. 水务运营

• 市场化改革： 水价改革推进，业 绩由防御转可持续增长。广州、深圳等地水价上调，兴蓉环境、粤海投资PE估值均有望提升。
• 自由现金流拐点： 资本开支显著下降，自由现金流改善扩大分红空间。明珠区、水务龙头如兴蓉环境估值仍具有提升潜力。

4. 环卫装备

• 新能源环卫车销量同比增77.55%： 渗透率升至16.14%（同比+6.75pct）。宇通重工、盈峰环境市占率领先。
• 无人化趋势： 25年上半年自动驾驶环卫项目中标90个，总金额55亿元，无人清洁环卫占比约31%。

5. 行业跟踪

• 生物柴油： 地沟油价格下降，单吨净利达70元，盈利能力改善。
• 锂电回收： 碳酸锂、钴镍价格调整，折扣系数下降，盈利修复中。

6. 近期重要事件

• 政策动态： 生物质能、工业固废等领域政策支持加强。
• 行业新闻： 准东煤制天然气管道工程启动，固废技术设备目录发布。
• 公司公告： 兴蓉环境、三峰环境等中标项目，大宗减持及股份变动等信息。

7. 投资建议与风险

• 重点推荐： 瀚蓝环境、绿色动力、海螺创业、永兴股份、军信股份、光大环境等。
• 风险提示： 政策执行不及预期、财政赤字低于预期、行业竞争加剧。