20211203-浦银国际证券-2022年中国股市策略展望_先下后上_上半年需谨慎_89页_4mb

2022年中国股市策略展望总结

核心内容

2022年中国股市预计呈现“先下后上”的走势，尤其在2022年一季度可能率先见底，并在全年跑赢全球股市。这一判断基于中国与全球经济基本面、流动性、资金面、情绪面和技术面的综合分析。同时，港股在2022年表现可能优于A股。

主要观点

1. 复盘2021年

• 2021年中国股市表现不佳，位居全球股市末尾，较2020年排位大幅回落。
• 中国股市全年走势呈现“先上后下”的倒√型，与我们的预测一致。
• 中国股市全年回报为负，低于市场多数预测，但优于当时普遍看多的预期。
• 在2021年，我们多次提醒市场风险，包括对互联网、黄金、大宗商品等板块的谨慎态度，市场走势验证了我们的策略判断。

2. 2022年市场主线

• 海外市场：2022年上半年面临“分母分子双杀”的风险，流动性边际收紧，企业盈利走弱，全球股市承压。
• 中国市场：预计2022年一季度先于海外市场见底，全年可能跑赢全球股市。中国流动性边际宽松，与海外形成鲜明对比。

3. 中国先于海外市场见底

• 中国与全球经济很可能在2022年一季度共振下行，而中国预计在二季度左右领先全球经济见底。
• 中国股市情绪低迷，空头头寸占流通市值比例处于高位，显示悲观情绪提前释放。
• 技术面上，中国股市已出现明显回撤，而全球股市仍处于高位，市场底部可能更早出现。

4. 资金与仓位面

• 全球股市资金流入已见顶回落，处于历史高位，市场情绪过热，需保持谨慎。
• 中国股市资金流入温和，港股空头情绪浓厚，A股外资流入放缓。
• 市场底部通常领先于经济底部，因此中国股市在2022年一季度可能迎来底部。

5. 流动性

• 全球流动性在2022年预计边际收紧，美联储与欧央行已开启加息预期。
• 中国流动性则预计边际放宽，央行货币政策转向更注重“保持流动性合理充裕”，支持市场修复。

关键信息

2022年经济周期划分

• 中国经济于2021年三季度末进入“回落期”，预计2022年一季度进入“衰退期”。
• “回落期”应保守配置，而“衰退期”是加仓时机。

2022年股市回报拆解

• 盈利：预计2022年盈利温和修复，但增速有限。
• 估值：预计小幅回落，整体估值压力不大。
• 全年回报：预计为个位数，市场机会主要集中在下半年。

行业配置建议

• 可选消费板块：超配汽车、连锁酒店、零售等，关注后疫情时代需求边际修复。
• 必选消费板块：超配高端白酒、啤酒、调味品，重点关注猪价周期触底上行。
• 通信服务板块：整体标配，广告低配。
• 能源板块：关注原油、煤炭供应端扩产带来的影响。
• 金融板块：银行生息资产规模与净息差有望改善，保险负债端承压。
• 医疗保健板块：建议超配CRO/CDMO及制药、生物技术等。
• 工业板块：整体谨慎，关注供应瓶颈缓解。
• IT板块：超配功率半导体、半导体设备及材料、晶圆制造。
• 原材料板块：关注电解铝、锂、浮法玻璃等供需格局最佳的细分赛道。
• 房地产板块：需择时，预计上半年触底。
• 公共事业板块：电力价格市场化及煤价下行打开估值空间。

操作策略

• 何时买：全年走势可能先下后上，机会主要集中在2022年下半年。
• 买什么：港股在2022年大概率跑赢A股，建议关注港股。

总结

2022年中国股市预计将经历一个先于海外市场见底的阶段，且全年表现可能优于全球股市。在行业配置方面，应关注需求边际修复、提价能力强的消费品种、供应瓶颈舒缓的行业以及供需偏紧但需求稳定的领域。操作上，建议在2022年一季度逐步提升仓位，并在港股中寻找投资机会。整体策略仍需保持谨慎，关注宏观环境与市场情绪的变化。