2016年-世界发展银行全球_How_Long_Is_the_Maturity_of_Corporate_Borrowing____Evidence_from_Bond_and_Loan_Issuances_across_Markets_55页_1mb

总结：企业借款期限的市场差异与全球金融危机的影响

核心内容

本研究探讨了企业借款期限的市场差异，以及企业在不同市场之间的切换如何影响其融资结构。研究利用1991年至2014年全球企业债券和银团贷款的发行数据，分析了不同市场对企业借款期限的影响，并特别关注了2008-09年全球金融危机期间的市场反应。

主要观点

• 市场差异显著：企业通过不同市场（国内债券市场、国际债券市场、国内银团贷款市场、国际银团贷款市场）获得融资时，其借款期限存在显著差异。债券市场通常提供更长的借款期限，而银团贷款市场则更倾向于短期融资。
• 市场切换影响融资结构：在金融危机期间，企业通过切换市场（如从银团贷款转向债券市场）来维持其借款期限。大型企业更有能力进行市场切换，从而保持稳定的融资结构。
• 国家差异：发展中国家的企业通过国际债券市场获得更长的借款期限，而发达国家的企业则在国际银团贷款市场中获得与国内市场相似的期限。
• 企业规模与市场选择相关：企业规模对市场选择有显著影响，大型企业更可能同时利用多个市场，从而在金融危机中保持其融资结构的稳定性。
• 金融危机对市场的影响：金融危机导致国际银行信贷收缩，企业通过市场切换来弥补资金缺口，特别是发展中国家企业在危机期间增加了对国内银行的借款。

关键信息

• 数据来源：研究使用了Thomson Reuters SDC Platinum数据库，涵盖了1991-2014年间80个国家（41个发达国家，39个发展中国家）的83,370家企业的477,880次债务发行。
• 数据覆盖：数据包括企业债券和银团贷款，原始期限超过一年，但不包括商业票据。
• 市场分类：企业债券分为国内和国际债券，银团贷款分为国内和国际银团贷款，依据发行方的国籍和参与银行的国籍进行区分。
• 企业分类：企业按其行业分类（SIC代码）分为金融和非金融企业，研究主要聚焦于非金融企业。
• 金融危机期间表现：
  • 2008-09年金融危机期间，国际银行信贷大幅下降。
  • 企业通过切换市场（如从银团贷款转向债券市场）来维持其借款期限。
  • 发展中国家企业增加了对国内银行的借款，以弥补国际银行信贷的不足。
  • 危机期间，企业借款期限普遍下降，但市场切换使大型企业保持了稳定的融资结构。

结构分析

• 第1节：引言
  简要介绍了研究背景和目的，指出企业债务市场的快速发展以及不同市场对借款期限的影响。

• 第2节：数据
  描述了数据来源和构建过程，包括企业债券和银团贷款的发行数据，以及企业分类和国家分类的依据。

• 第3节：债务市场增长与长期融资
  分析了过去几十年企业债券和银团贷款市场的发展，指出债务融资在GDP中的占比远高于股权融资，并讨论了不同国家和市场中债务期限的差异。

• 第4节：不同市场中的债务期限

  • 债券与银团贷款：企业债券通常比银团贷款具有更长的期限，尤其是在发达国家。
  • 国内与国际市场：发展中国家企业在国际债券市场获得的期限比国内市场更长，而国际银团贷款则具有更短的期限。
  • 企业内部差异：同一企业在不同市场中发行的债券期限存在差异，这不仅与市场结构有关，也与企业自身特性有关。

• 第5节：全球金融危机
  分析了2008-09年金融危机对债务市场的影响，指出危机期间债务发行量下降，但市场切换帮助企业维持融资结构的稳定性。

结论

本研究强调了不同债务市场在借款期限上的差异，以及市场切换对企业融资结构和国家层面借款期限的影响。研究结果表明，市场切换在危机期间对维持企业借款期限具有重要作用，尤其是对大型企业而言。同时，研究指出，市场结构和企业特征共同影响了借款期限的分布，为理解企业融资行为和政策制定提供了重要依据。