20180530-中泰证券-晨会聚焦-版权付费市场高景气_三维度寻找受益标的；个股深度_中新赛克_御家汇_7页_360kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告聚焦于版权付费市场高景气、网络可视化行业及化妆品行业的投资机会，并对相关个股进行深度分析。同时，报告还涉及转债市场、市场资金面及钢铁行业政策变动等多方面内容，为投资者提供全面的市场观察与投资建议。

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一、版权付费市场分析

主要观点

• 版权市场环境改善：随着技术进步、消费升级、政策法规完善，版权市场迎来迅猛发展，网络版权成为增长的重要引擎。
• 三大趋势：正版化趋势加强、版权保护机制完善、版权市场更加开放。
• 图片行业潜力大：图片行业处于高速成长期，预计2018年市场规模将超过65亿元，未来三年CAGR有望达20%-30%。
• 影视版权市场改善：版权保护力度加大，C端付费成为增长新引擎，付费率和ARPU值仍有较大提升空间。

受益标的分析

1. 视觉中国

   • 市场地位：国内PGC图片领域龙头，全球领先视觉内容平台之一。
   • 商业模式：稀缺平台型模式，整合全球优质内容资源。
   • 营销策略：与互联网平台及大流量入口战略合作，拓展应用场景。
   • 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.54元、0.70元、0.88元。

2. 捷成股份

   • 核心业务：影视版权内容采购与分发，华视网聚在存量与增量市场领先。
   • 优势：上游版权分散，长尾版权议价能力强；下游渠道覆盖广泛，具备较强壁垒。
   • 发展方向：拓展海外版权输出、点播影院、户外传媒等新领域。
   • 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.60元、0.75元、0.90元。

3. 快乐购

   • 核心业务：依托芒果TV平台，主打年轻女性市场。
   • 用户增长：月活接近8000万，平台粘性强。
   • 协同效应：依托芒果系全产业链，实现综艺、影视剧、IP运营与变现协同。
   • 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.83元、1.13元、1.60元。

风险提示

• 盗版风险
• 竞争加剧
• 用户偏好变化
• 系统性风险

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二、中新赛克（002912）：网络可视化行业领先者

核心亮点

• 业绩增长迅速：2017年营收4.98亿元，同比增长45%；净利润1.32亿元，同比增长32%。
• 研发投入高：历年研发投入占营收比例均超20%，2017年达24%。
• 技术优势明显：产品毛利率高达83.50%，远高于行业平均水平。
• 客户资源优质：下游客户集中于政府和运营商，政府占比达69%。
• 未来成长空间：网络内容安全和大数据运营产品将逐步放量，带动业绩持续增长。

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润分别为1.95亿元、2.67亿元、3.56亿元。
• EPS分别为1.82元、2.50元、3.33元。

风险提示

• 产品升级优化项目低于预期
• 政府对信息安全、大数据行业投入低于预期

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三、御家汇（300740）：精准营销驱动的化妆品品牌龙头

核心业务

• 以“御泥坊”为核心，打造多个自主品牌，包括“小迷糊”、“花瑶花”、“师夷家”、“薇风”。
• 借助互联网电商实现快速增长，2017年营收达16.46亿元，同比增长40.6%。

市场机会

• 行业成长性：中国护肤品行业规模持续扩大，增速高于化妆品整体。
• 渠道变革：线上渠道渗透加深，精准营销成为关键。
• 品牌优势：御家汇在面膜市场市占率第一，国货占比达78.7%。

盈利预测

• 2018-2020年销售收入分别为22.90亿元、31.05亿元、40.34亿元。
• 归属于母公司净利润分别为2.19亿元、3.01亿元、3.96亿元。
• EPS分别为0.81元、1.11元、1.46元。

风险提示

• 渠道单一风险
• 品牌单一风险

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四、转债市场分析

投资策略

• 当前转债市场博弈空间有限，建议关注计算机、医药板块。
• 已进入或即将进入回售期的个券条款博弈价值较低。

市场表现

• 中证转债指数近5日下跌2.26%，沪深300下跌2.24%，创业板指数下跌3.52%。
• 部分转债表现较好，如康泰、万信、济川转债涨幅居前。

风险提示

• 货币政策超预期
• 股市波动
• 转债条款触发风险

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五、市场资金面观察

资金需求

• 本周IPO筹资额不超过27亿元。
• 下周限售股解禁与股权质押到期规模合计约1500亿元，主板占比近900亿元。
• 产业资本连续净减持，累计减持近150亿元。

资金供给

• 北上资金因佛诞日休市流入减少。
• 央行小幅净回笼，但财政支出使资金面整体宽松。

市场利率

• 银行间质押式回购加权利率：1天2.55%，7天3.57%。
• SHIBOR（3个月）为4.22%，较上周上行。

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六、钢铁行业政策变动：戴南中频炉关停影响

事件背景

• 2018年5月22日至6月15日，开展“地条钢”死灰复燃专项抽查。
• 戴南镇中频炉企业于5月24日全面关停，影响不锈钢棒线材供给。

行业影响

• 对螺纹钢等建材影响小：此前地条钢已基本清理，此次抽查扰动有限。
• 不锈钢棒线材短期供给缺口：预计每月影响产量6-7万吨，供需失衡导致价格上涨。
• 废钢价格承压：关停导致废钢资源短期增加，价格下行。

重点关注标的

• 永兴特钢等不锈钢企业，短期利润有望修复。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑导致需求承压

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七、重要声明

• 报告由中泰证券研究所发布，仅供客户参考。
• 报告基于公开资料和实地调研，结论可能随市场变化调整。
• 投资需谨慎，报告不构成投资建议，不承担任何责任。