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快狗打车（2246.HK）IPO点评总结

公司概览

快狗打车是亚洲主要的在线同城物流平台，旗下运营“快狗打车”及“GOGOX”两大品牌。根据弗若斯特沙利文数据，按2021年GMV计算，快狗打车是中国内地第三大同城物流平台，市场份额约为3.2%；在港地区则是同城物流的领导者，市场份额达50.9%。

公司主要业务模式包括平台服务、企业服务和增值服务。2019年至2021年，公司收入分别为5.5亿元、5.3亿元和6.6亿元人民币，其中企业服务贡献最大，占比56.4%；平台服务次之，占比39.1%；增值服务占比最低，仅为4.5%。然而，公司仍处于净亏损状态，2019至2021年经调整净亏损分别为4.0亿、1.9亿和3.1亿元人民币。

行业状况及前景

亚洲同城物流市场近年来保持稳定增长。根据弗若斯特沙利文数据，该市场交易总额从2017年的3,095亿美元增至2021年的4,229亿美元，年复合增长率达8.1%。预计到2026年，市场规模将进一步扩大至6,580亿美元，年复合增长率提升至9.0%。这表明同城物流行业具备良好的增长潜力。

优势与机遇

• 轻资产模式：公司采用轻资产运营模式，有助于快速拓展业务网络，降低初期投入。
• 市场占有率高：在港地区占据主导地位，市场份额达50.9%，在内地市场排名第三。
• 生态系统活跃：基于活跃的平台生态系统，公司可推出多种增值服务，提升收入来源。

弱项与风险

• 竞争激烈：国内主要竞争对手市占率超过五成，市场竞争压力较大。
• 受疫情影响：新冠疫情对公司业务造成一定影响，导致收入和利润承压。
• 持续亏损：公司目前仍处于亏损阶段，存在财务压力。
• 商誉及其他无形资产减值风险：公司拥有大量商誉及其他无形资产，若未来业务表现不佳，可能面临减值风险。

投资建议

快狗打车此次IPO发行价为21.5港元，总发行金额预计为6.71亿港元（不含绿鞋），发行后预计总市值约为132.34亿港元。公司对应2021年的市销率约为16.3倍，远高于京东物流（约0.79倍）和顺丰同城（约0.71倍）的市销率，反映出市场对其估值偏高。

由于公司仍处于扩张阶段，且财务表现不佳，结合当前市场对互联网平台经济的热情有所降温，我们不建议投资者融资认购。综合各项因素，给予快狗打车IPO专用评级为“4.2”。

IPO关键数据

评级标准

保荐人与相关机构

• 保荐人：UBS、CICC、交银国际、农银国际
• 账簿管理人：富途、中泰国际、复星恒利
• 会计师：罗兵咸永道

免责声明

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