20260409-国信证券-纺织制造重大事件点评_美伊停火预期升温_纺织制造龙头估值修复窗口开启_7页_725kb

报告摘要

纺织制造行业点评：美伊停火预期升温，龙头估值修复窗口开启

核心内容

当前美伊达成临时停火协议，为纺织制造行业带来明确的投资机遇。地缘冲突的缓和预期成为推动行业龙头估值修复的核心催化剂，短期成本回落将改善毛利率，中长期行业格局优化将支撑其成长逻辑。

主要观点

短期直接利好
- 2026年2月伊以冲突升级，导致霍尔木兹海峡航运受阻，全球能源与化工供应链受冲击。
- 纺织业高度依赖石油化工产业链，油价上涨通过“原油→石化中间体→化纤→面料”链条传导。
- 布伦特原油价格自2月底上涨141%，截至4月7日达103.42美元/桶，4月8日因停火预期升温回落至96.70美元/桶。
- 化纤原料PA6/PA66/PET价格分别上涨34%、46%、38%，长丝价格也同步上涨。
- 若停火预期兑现，化纤价格有望回调，改善代工纺企毛利率。
历史经验镜鉴
- 2025年中美对等关税政策发布后，纺织制造板块经历触底修复周期。
- 4月2日特朗普宣布对等关税政策，板块累计下跌约9%，个股普遍重挫。
- 4月10日政策边际改善，板块迎来首次反弹；5月12日日内瓦协议达成，带来第二轮修复。
- 行业龙头在极端政策冲击后，往往伴随局势缓和而开启估值修复。
长期逻辑坚实
- 近年宏观因素多次冲击代工纺企，如疫情、品牌去库、关税、地缘冲突等。
- 龙头企业凭借全球化产能布局、多元化客户结构、与大客户深度绑定、盈利能力提升等优势，持续扩大市场份额。
- 申洲国际和华利集团2025年市场份额分别为3.6%和6.0%，小厂加速出清，印尼纺织厂开工率从2023年的85%降至2025年的68%。
代工龙头股价复盘
- 申洲国际和华利集团股价及估值走势经历五个阶段，2025年4月后因关税政策冲击，PE估值降至历史低位。
- 当前申洲国际和华利集团PE分别为12倍和15倍，处于2024年以来的底部区间。
- 申洲分红率稳定在60%，华利分红率持续提升，2025年达76%。
- 若维持稳定分红率，申洲国际和华利集团2026年股息率分别达5.4%和5.0%，具备高股息特征。
投资建议
- 当前美伊停火预期为纺织制造板块带来估值修复机会。
- 推荐关注申洲国际和华利集团，作为左侧布局优质标的。
- 申洲国际和华利集团投资评级为“优于大市”，当前PE估值处于历史底部，具备安全垫。

关键信息

美伊停火：4月8日达成临时停火协议，停火期为两周，推动原油价格回落，改善化纤成本。
历史周期：2025年关税政策冲击后，板块经历底部修复，显示龙头在极端预期后具备估值修复潜力。
市场份额：申洲国际和华利集团凭借全球化布局与客户绑定，持续提升市场份额。
估值水平：申洲国际和华利集团当前PE估值处于历史低位，具备投资价值。
股息率：申洲国际股息率5.4%，华利集团5.0%，为投资者提供安全垫。

风险提示

产能扩张不及预期
下游品牌销售疲软
国际政治经济风险

投资评级说明

投资评级标准：基于报告发布日后6到12个月内股价表现与市场代表性指数的对比。
股票投资评级：
- 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上
- 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间
- 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上
- 无评级：无明确观点
行业投资评级：
- 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
- 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
- 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上