深度报告-20250611-国金证券-迦南智能-300880.SZ-电表业务_小而美_行稳致远_国际化和新能源加速布局_19页_2mb

迦南智能深度研究报告总结

• 公司概况：成立于1999年，国内智能电网核心设备供应商，2020年上市，聚焦智慧计量及系统、计量箱及配件、新能源设备及系统集成三大业务板块。
• 财务表现：
  • 2019-2024年营收复合增速154%，净利润增速211%。
  • 2025年一季报营收同比降28.1%，净利润同比降45.0%。
  • 预计2025-2027年营收为114/134/157亿元，净利润为22/28/33亿元。
• 业务板快：
  • 智慧计量及系统：主要收入来源，市场根基稳固。
  • 计量箱及配件：需求与核心计量产品高度绑定，毛利率逐步提升。
  • 新能源设备及系统集成：充电桩出海战略显成效，2026年新工厂投产可推动业务增长。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价2405元/股，2025年PE为21倍，目标市值47亿元。
• 主要风险：电网投资不及预 计、新业务推进不及预期、市场竞争加剧及股东减持等。

关键数据与业务亮点

• 公司转向充电桩、储能及光储充一体化系统集成服务。
• 可比公司估值PE在16倍以上，公司估值处于合理区间。
• 智能电表和充电桩业务为公司两大增长引擎。
• 全球智能电网投资景气，南美、欧洲市场有望贡献高增长。

graph LR
A[国内业务]-->B(电网投资带动智慧计量需求)
A-->C(电表出海增长)
D[新增长点]-->E(充电桩业务快速扩张)
D-->F(储能及一体化解决方案布局)