20190916-天风证券-建筑材料行业点评：基建增长具备潜力，竣工回暖有迹可循_6页_1021kb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在2019年1-8月表现出一定的增长趋势，尤其在水泥和玻璃领域，需求延续较高景气。基建投资成为重要支撑因素，而房地产开发投资和房屋施工面积虽有波动，但仍保持增长。消费建材方面，竣工面积同比下滑但降幅收窄，行业整体呈现回暖迹象。

主要观点

水泥行业

• 产量增长：1-8月全国水泥累计产量14.7亿吨，同比增长7.0%，去年同期为微增0.5%；7月单月产量2.1亿吨，同比增长5.1%，环比基本持平。
• 需求支撑：
  • 房地产新开工和施工虽有回落，但保持韧性，中西部地产开发投资表现突出。
  • 北方需求同比显著改善，8月磨机运转率68.8%，同比提高8.8个百分点。
  • 新增产能影响，今年H1新增熟料产能660万吨，2018年新增2043万吨。
  • 基建投资拉动，四季度基建投资增速有望提升，对冲房屋新开工放缓的影响。
• 政策与资金：
  • 宏观政策提升基建投资预期，叠加流动性改善，水泥股估值率先受益。
  • 专项债提前下达，预计年内最后一个季度社融表现将较好。
• 价格与供给：
  • 水泥价格在旺季有望上涨，建议关注海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、祁连山、天山股份、上峰水泥等标的。
  • 水泥供给端可能边际收紧，秋季错峰与事件性停产可能影响供需关系，带来价格超预期变化。
  • 冬季错峰生产执行力度有望维持，对价格形成支撑。

玻璃行业

• 产量增长：8月全国平板玻璃产量7898万重箱，同比上升5.1%；1-8月累计产量6亿1752万重箱，同比上升5.2%。
• 库存与需求：
  • 库存自4月开始下降，8月末库存比4月末高点下降777万重箱，库存水平相对正常。
  • 竣工数据降幅收窄，玻璃作为竣工最前端需求，价格持续上涨，8月价格达1615元/吨。
• 产能与成本：
  • 产能保持平稳，1-8月冷修复产14条线，新建2条线，产能增加10750吨日熔量。
  • 纯碱价格低位运行，有利于玻璃企业盈利改善。
• 价格趋势：
  • 随着“金九银十”旺季来临，玻璃价格有望保持上涨趋势，长期看需求端改善决定价格涨幅与延续性。

消费建材

• 竣工面积：1-8月房屋竣工面积累计同比下滑10.0%，降幅比前值收窄1.3个百分点，住宅竣工面积下滑9.6%。
• 施工面积：1-8月房屋施工面积累计同比增长8.8%，较2015年以来有明显改善，累计增速超过5%已持续8个月。
• 零售表现：建筑及装潢材料商品零售额同比增长3.5%，较前值提高0.4个百分点，排名第11。
• 行业趋势：
  • 施工向竣工传导迹象明显，竣工连续3个月改善，8月单月同比增长2.78%。
  • 建议关注品牌企业市占率提升、B端增速快于C端、旧改市场需求释放等方向。
  • 相关标的包括东方雨虹（防水）、帝欧家居（瓷砖）、伟星新材（管材）、北新建材（石膏板）、三棵树（涂料）、坚朗五金（五金）等。

关键信息

• 水泥需求：延续较高景气，主要受益于房地产与基建投资增长，北方需求改善显著。
• 基建潜力：我国基础设施存量水平约为发达国家的30%，专项债提前下达将支撑四季度基建投资增速。
• 玻璃需求：库存下降明显，价格持续上涨，预计三季度价格走势良好，成本端支撑盈利改善。
• 消费建材：竣工面积降幅收窄，施工向竣工传导，关注B端与旧改市场带来的增长机会。
• 风险提示：基建项目水泥用量不及预期、供给格局变动不及预期、天气变化影响需求。

投资建议

• 水泥：短期关注普涨行情，弹性区域包括广东、湖南、江西等；建议重点关注海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、祁连山、天山股份、上峰水泥。
• 玻璃：短期价格有望保持上涨趋势，关注旺季带来的需求提升，长期看需求改善决定价格走势。
• 消费建材：关注品牌企业市占率提升、B端增速快于C端、旧改市场释放需求，相关标的具备投资价值。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：未具体说明，但水泥板块表现突出，建议关注相关个股。

总结

建筑材料行业在2019年1-8月整体表现稳健，水泥与玻璃需求延续增长，消费建材竣工面积降幅收窄，显示行业回暖迹象。基建投资成为重要支撑，政策推动与流动性改善为行业带来利好。短期水泥价格有望上涨，玻璃价格维持上涨趋势，消费建材关注品牌整合与旧改市场机会。建议重点关注水泥、玻璃及消费建材领域相关标的。