20190916-广发证券-建筑装饰8月行业数据点评：基建增速稳步回升，竣工增速单月转正，逆周期加码提振估值_6页_606kb

8月行业数据点评总结

核心内容

8月经济数据表明，基建投资增速稳步回升，房地产开发投资维持高位，制造业投资增速相对平稳，社会消费品零售总额同比增长。整体来看，基建投资在政策支持和融资改善的推动下表现强劲，房地产市场在竣工回暖逻辑下呈现积极信号，制造业投资则保持温和增长。

主要观点

基建投资增速回升

• 1-8月狭义/广义基建投资同比分别增长4.2% /3.2%，增速较1-7月提升0.4pct/0.3pct。
• 8月单月狭义/广义基建投资同比分别增长6.71% /4.91%，增速较7月提升4.5pct/2.2pct，创18年4月以来新高。
• 铁路/道路投资表现强劲，1-8月同比分别增长11.0% /7.7%，较1-7月分别变动-1.7pct/+0.8pct。
• 地方政府主导的公共设施投资增速下滑，1-8月同比下降0.3%，反映地方资金偏紧。

房地产开发投资与竣工回暖

• 1-8月房地产开发投资同比增长10.5%，但仍由建安投资和土地购置支出驱动。
• 1-8月商品房销售/竣工面积增速分别为-0.6% /-10.0%，降幅较1-7月收窄。
• 8月竣工增速为2.8%，为19年以来首次单月转正，且已连续3个月增速提升。
• 地产后周期行业增速提升，8月家具/家电/建筑装潢同比分别增长5.7% /4.2% /5.9%，较7月变动-0.6pct/+1.2pct/+5.5pct。
• “旧改”被列为补短板工程，有望接替“棚改”，拉动万亿地产市场投资。

企业中长贷回升，专项债加码

• 8月社融规模增量为1.98万亿元，同比多增376亿元。
• 企业中长期贷款新增4285亿元，同比多增860亿元，主要流向基建及制造业。
• 国常会强调逆周期调节政策工具，并提出加快发行地方专项债，最高规模可达1.29万亿元。
• 专项债发行时点或提前，用于资本金的比例可为20%左右，基建投资增速或进一步提升。

关键信息

政策导向

• 政策支持基建：逆周期调节力度加大，基建稳增长预期升温。
• “旧改”接替“棚改”：政策方向转变，预计对地产投资形成支撑。

估值修复预期

• 建筑板块低估值优势明显，建议关注以下主线：
  1. 前端检测行业龙头（如国检集团）及设计公司（如中设集团、苏交科）。
  2. 低估值基建央企（如中国铁建、中国中铁、中国建筑）及地方龙头国企（如上海建工）。
  3. 装饰龙头公司（如金螳螂）受益于地产竣工回暖。

风险提示

• 宏观政策环境变化：可能导致行业景气度下降。
• 基建投资增速下滑：可能影响公司订单达成。
• 专项债发行力度不及预期：可能制约基建投资增长。

行业评级

• 整体评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

重点公司估值与财务分析（部分）

股票简称	股票代码	最新收盘价	评级	合理价值	EPS 2019E	EPS 2020E	PE 2019E	PE 2020E	EV/EBITDA 2019E	EV/EBITDA 2020E	ROE 2019E	ROE 2020E
国检集团	603060.SH	23.58	买入	25.00	0.76	0.92	31.03	25.63	18.70	14.55	16.64	16.76
中设集团	603018.SH	12.39	买入	16.00	1.07	1.32	11.61	9.40	4.96	3.67	16.19	16.67
苏交科	300284.SZ	9.36	买入	11.20	0.80	0.96	11.77	9.75	5.82	4.64	14.98	15.26
上海建工	600170.SH	3.55	买入	4.40	0.36	0.41	9.77	8.65	2.36	1.23	9.59	9.77
金螳螂	002081.SZ	9.86	买入	12.20	0.91	1.03	10.80	9.55	7.81	6.60	15.94	14.55
中国铁建	601186.SH	10.02	买入	13.50	1.51	1.66	6.63	6.02	3.73	3.82	10.75	10.58

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
• 图表：包含基建投资、房屋竣工面积、固定资产投资、分区域投资、分行业投资、社零增速等关键指标的图表，均来自国家统计局及广发证券。

研究团队

• 姚遥：首席分析师，普林斯顿大学工学博士，2015年加入广发证券。
• 尉凯旋：研究助理，复旦大学金融硕士，2018年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

法律声明

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权益披露

• 广发证券（香港）在过去12个月内与本报告所述公司无投资银行业务关系。

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