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国泰君安期货商品研究晨报总结 - 黑色系列与原木

核心内容概述

本报告为2025年12月23日国泰君安期货商品研究晨报，涵盖黑色系商品（铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤）及原木的市场分析。报告从基本面、宏观新闻、趋势强度等多个维度对各品种进行分析，总结市场走势与投资策略。

黑色系列分析

铁矿石

• 趋势强度：θ（中性）
• 基本面跟踪：
  • 期货价格：昨日收盘价为12605元/吨，涨跌为+781.5元/吨，涨跌幅为+0.19%。
  • 现货价格：进口矿中，卡粉、PB、金布巴、超特价格分别为874.0、795.0、748.0、677.0元/吨，涨幅不一。
  • 价差：基差（12605对超特）为108.0元/吨，较前日下降3.6元/吨；其他价差波动较小。
• 主要观点：宏观风偏再提振，市场呈现高位震荡态势。

螺纹钢 & 热轧卷板

• 趋势强度：0（中性）
• 基本面跟踪：
  • 期货价格：RB2605收盘价3126元/吨，涨0.39%；HC2605收盘价3277元/吨，涨0.28%。
  • 现货价格：螺纹钢价格在不同地区维持稳定，热轧卷板价格略有波动。
  • 价差：基差（RB2605）为174元/吨，较前日下降7元/吨；基差（HC2605）为-7元/吨，较前日下降8元/吨。
• 主要观点：螺纹钢与热轧卷板整体呈现宽度震荡，市场供需关系较为平衡。

硅铁 & 锰硅

• 趋势强度：0（中性）
• 基本面跟踪：
  • 期货价格：硅铁2603收盘价5644元/吨，涨4元/吨；硅铁2605收盘价5592元/吨，涨6元/吨；锰硅2603收盘价5840元/吨，涨32元/吨；锰硅2605收盘价5864元/吨，涨26元/吨。
  • 现货价格：硅铁、硅锰、锰矿、兰炭价格稳定，部分地区硅铁价格有所上涨。
  • 价差：期现价差、近远月价差及跨品种价差均呈现小幅波动。
• 主要观点：硅铁与锰硅走势受板块与基本面共振影响，呈现震荡偏强态势。

焦炭 & 焦煤

• 趋势强度：0（中性）
• 基本面跟踪：
  • 期货价格：JM2605收盘价1114元/吨，涨0.5%；J2605收盘价1743.5元/吨，涨0.2%。
  • 现货价格：焦煤与焦炭价格基本稳定，部分区域价格略有下调。
  • 价差：基差与近远月价差波动较小。
• 主要观点：焦炭与焦煤市场整体呈现宽幅震荡，供需关系未出现明显变化。

原木

• 趋势强度：θ（中性）
• 基本面跟踪：
  • 期货价格：2601合约收盘价769.5元/立方米，涨跌幅为-0.3%；2603合约收盘价778元/立方米，涨跌幅为-0.1%；2605合约收盘价783.5元/立方米，涨跌幅为0.0%。
  • 现货价格：主要原木品种价格稳定，如辐射松、云杉、白松等，部分区域价格略有波动。
  • 价差：现货与各合约价差基本持平，市场情绪偏中性。
• 主要观点：原木市场整体处于低位震荡状态，供需关系未有明显变化。

主要宏观及行业新闻

1. LPR利率：12月贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%。
2. 钢铁行业数据：
   • 12月上旬重点企业粗钢产量环比增长2.8%，生铁产量环比下降3.4%，钢材产量环比下降12.1%。
   • 钢材库存环比增加3.3%，较年初增长19.2%。
   • 钢联数据显示，螺纹钢产量上升，热卷产量下降，五大品种库存整体下降。
3. 出口政策：商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理。
4. 进口数据：
   • 2025年11月中国硅铁进口量环比增长32.18%，同比增长16.17%。
   • 锰矿进口量环比下降13.10%，同比增长22.37%。
5. 新增产能：内蒙某硅锰厂新增矿热炉计划12月末出铁，春节前全部上线。

总结

• 黑色系商品整体处于震荡状态，铁矿石受宏观提振维持高位，螺纹钢与热轧卷板呈现宽度震荡，硅铁与锰硅因基本面与板块共振震荡偏强，焦炭与焦煤维持宽幅震荡。
• 原木市场价格稳定，整体处于低位震荡，供需关系未发生明显变化。
• 宏观影响：LPR利率保持不变，钢铁行业产量与库存数据波动不大，出口政策和进口数据对市场情绪影响有限。
• 趋势判断：各品种趋势强度均处于中性，市场缺乏明确方向，投资者需关注后续数据及政策变化。