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东吴证券晨会纪要 2025-02-12 行业分析与投资建议

宏观策略

市场表现

• 资金与交易：A股成交额环比略降，市场全线上涨（除银行、食品饮料），南向资金净买入16468亿元。
• 市场指数：沪指+0.56%至3,322.17点，创业板指+0.44%至218.388点。
• 成交与资金：市场成交量收缩2323亿元，北向资金成交额2.06万亿元。

板块动态

• 科技与AI：国产AI大模型DeepSeek调整收费，概念延续上涨，脑机接口概念受政策带动后市可期。
• 行业动作：东风集团、兵装集团旗下公司公告重组，相关概念高开；东盟旅游免签政策推进旅游板块上扬。
• 影视与消费：《哪吒之魔童闹海》票房破80亿，传媒板块受益；房地产政策优化预期推动板块上涨。

市场研判

• 情绪波动：市场早盘受关税落地压制，但尾盘科技板块拉动行情回暖。
• 市场风格：政策真空期，成长风格回暖，小盘股弹性较强；科技、制造板块轮动，建议关注AI+、新材料等主题。
• 风险提示：市场风格转向、政策兑现节奏、资金进场意愿不足。

固收周报

资金利率与债市动态

• 跨年行情：春节资金利率先升后回落，转债市场普涨，风格偏好高价转债，但中低价股估值仍有修复空间。
• 哑铃策略：建议配置高评级低价标的，布局年报季后的年报利空释放行情，结合AI+、新材料进行交易化操作。

美债与全球货币动向

• 美元走强、日元与黄金上行：美债收益率下探，日元单边升值至151日元/美元，黄金持续创高反映避险情绪升温。
• 美联储降息预期放缓，3月降息概率降低，核心通胀粘性较强。

行业推荐个股及其他点评

转债与信用债数据简析

• 转债市场：风格转向普涨，高价转债领涨；高评级中低价债修复潜力大。
• 二级资本债、绿色债：二级资本债成交显著减少，绿色债券成交下降但政策扶持延续。

个股分析：有友食品（603697）

投资要点：

• 公司为休闲泡卤领军品牌，经历四个阶段创业、扩张、探索、启新，2024年起积极拥抱新渠道、推进产品升级，营收开始企稳，新品脱骨鸭掌在下沉渠道放量、毛利率、净利率触底回升。
• 销售结构调整，西南外溢至其他省份的策略推动全国化；净利率2024年重新反弹，具备成长基础。
• 短期目标：2024-26年营收依次为120、160、184亿元（+25%、+33%、+15%），归母净利润依次为15、19、24亿元（+26%、+33%、+25%）。首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：食品安全、原材料波动、消费复苏不及预期。

结论

报告指出科技成长板块仍有强劲机会，坚定支持成长型制造与AI主题，同时建议稳健地在政策受益领域如新能源产业链、建筑材料、餐饮旅游等行业中布局机会，具体建议投资者结合宏观研判及催化剂效果灵活性配置仓位。