20160621-华泰证券-长江证券-000783.SZ-混合所有制之新秀_掘力改革之先锋_15页_966kb

长江证券深度研究报告总结

核心内容概览

本报告对长江证券（000783）进行了深度分析，围绕其混合所有制改革、多维转型、区域发展战略及资本运作等方面展开，强调公司在2016年迎来发展拐点，具备良好的投资价值。

主要观点

• 混合所有制改革：公司通过引入新理益集团（民营）和三峡集团（央企）作为股东，实现了股权结构优化，增强了公司活力与资源协同能力。
• 多维改革推进：公司在人才、战略、架构、业务等方面全面推进市场化改革，提升管理效率与业务协同能力。
• 区域战略优势：立足湖北，受益于长江经济带和中游城市群发展战略，享有政策红利与区域资源。
• 资本中介与定增：公司通过定增方案（发行7.87亿股，不低于10.56元/股）增强资本实力，为业务拓展提供资金支持。
• 盈利预测：预计2016-2018年每股收益分别为0.50元、0.60元、0.69元，对应PE分别为21倍、17倍、15倍，目标价14-17元，维持买入评级。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：4,742.47百万
• 流通A股：4742.37百万
• 52周股价区间：7.83-15.81元
• 总市值：49,037.12百万
• 总资产：92,709.68百万
• 每股净资产：3.59元

股东结构优化

• 新理益集团：持股19.72%，提供市场化活力与资本运作经验。
• 三峡集团：通过湖北能源间接持股17.64%，带来央企资源支持与产融协同效应。
• 股权结构多元化：无绝对控股方，利于形成制衡机制，推进市场化改革。

改革措施

• 人才改革：全员竞聘，引入市场化机制，提拔125名管理干部，其中41人为80后。
• 战略调整：推进定增计划，优化资源配置，强化业务导向。
• 架构优化：构建总部-分公司-营业部组织架构，增强区域资源整合与业务拓展能力。
• 业务转型：发展非通道业务，布局投行、资管、新三板、直投等，降低周期波动。

区域发展战略

• 长江经济带：作为国家战略，带来政策红利与区域经济发展的机遇。
• 中游城市群：推动湖北、湖南、江西三省成为新增长极，增强区域市场影响力。
• 武汉金改：公司对武汉股权交易中心增资，受益于区域资本市场发展。

业务亮点

• 经纪业务：深耕湖北，网点覆盖全国，2015年股基交易市场份额1.74%，转型财富管理服务。
• 投行业务：依托股东资源，强化债券承销与资产证券化，2016年1季度投行业务净收入同比增长70%。
• 投资业务：自营向多样化、策略性投资转型，2015年投资净收益16亿元，同比增长62%。
• 资管业务：构建“大资管”体系，2015年资管净收入3.29亿元，同比增长109%。
• 资本中介业务：大力发展股权质押与两融业务，2015年信用业务利息净收入12.05亿元，同比增长55%。

风险提示

• 新股东股权审批存在不确定性。
• 改革可能遇到阻力，未能达到预期效果。
• 市场波动风险，影响业务稳定性。

盈利预测

评级说明

• 买入评级：公司处于发展拐点，多重驱动因素推动其迎来新发展轨道，预计股价超越基准20%以上。

结论

长江证券在混合所有制改革、多维转型、区域战略及资本运作等多重因素驱动下，具备显著的发展潜力。公司通过引入新股东、推进市场化机制、优化组织架构和业务结构，为未来发展奠定坚实基础，值得投资者关注。