医药生物行业9月月报暨半年报总结：逐步走出疫情扰动，潜心静气迎接曙光-20230902-中泰证券-26页_1mb

医药生物行业2023年9月投资总结

核心内容概览

• 行业概况：2023年9月医药生物板块整体下跌4.76%，跑赢沪深300约1.45%。行业总市值为65,719亿元，流通市值为52,069亿元。
• 投资评级：分析师维持“增持”评级，认为医药板块处于底部区域，具备长期投资价值。
• 重点公司推荐：药明康德、爱尔眼科、同仁堂、康龙化成、华润三九、华兰生物、康泰生物、普洛药业、联邦制药、仙琚制药、九强生物、奥锐特、阳光诺和、诺泰生物、海泰新光等公司被重点推荐。

主要观点与关键信息

8月回顾与展望

• 8月表现：医药板块整体下跌4.76%，医疗服务、中药、医药商业、化学制药等子板块均出现不同程度下跌。
• 市场环境：8月为业绩密集披露期，医药整体业绩较为平淡，多数符合预期。宏观经济、政策环境等变化影响市场情绪，资金面因素成为关注重点。
• 9月展望：市场情绪低迷，建议关注“底部”与“边际催化”两个要素。预计9月可期待的边际变化包括：
  1. Q3基本面改善，关注出口产业链的特色原料药、低值耗材及流感疫苗等。
  2. 政策端变化，关注反腐进展及创新药、刚性药品、影像设备等龙头修复。
  3. 热点主题催化，如GLP-1多肽减重产业链等。

2023年中报总结

• 整体表现：2023年上半年医药上市公司累计收入增长4.1%，利润总额下降20.5%，扣非净利润下降24.2%。
• 收入增速：Q2收入同比增长5.9%，利润总额下降14.2%，扣非净利润下降11.8%。
• 收入与利润变化原因：
  1. 新冠基数效应，如疫苗、新冠抗原等业务高基数。
  2. 新冠相关产品减值处理。
  3. 尾部疫情对诊疗秩序的短期影响。
  4. 海外需求及库存扰动影响出口业务。
  5. 国内外宏观经济影响及投融资降温。

分板块表现

• 收入增速排序：医药商业（+14.62%）、中药（+14.07%）、化学制剂（+6.41%）、生物制品（+5.90%）、化学原料药（+0.01%）、医疗服务（-1.77%）、医疗器械（-31.47%）。
• 扣非净利润增速排序：中药（+32.61%）、医药商业（+6.89%）、化学制剂（+6.47%）、生物制品（-10.08%）、医疗服务（-13.36%）、化学原料药（-22.47%）、医疗器械（-61.67%）。
• 细分领域表现：
  • 中药：受益于政策红利及疫后滋补需求，收入与利润增速显著。
  • 医药商业：业绩稳步复苏，零售药房表现良好。
  • 化学制剂：受集采影响，但边际趋缓，业绩触底回升。
  • 医疗器械：受新冠高基数影响，短期承压。
  • 生物制品：常规疫苗接种恢复，业绩稳定发展。
  • 化学原料药：受国际形势及原材料涨价影响，短期承压。
  • 医疗服务：ICL及CRO&CDMO业务下滑，但常规业务如民营医疗有所改善。

行业热点与政策动态

• 行业热点：
  • 诺和诺德、礼来等公布减肥降重销售数据及临床进展。
  • 中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）发布。
  • 国常会审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023—2025年）》。
  • 国家药监局发布《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序》征求意见稿。

财务与经营分析

• 盈利能力：2023年上半年医药板块毛利率33.65%，略有下降。医疗器械、生物制品等子板块毛利率降幅较大。
• 经营性现金流：整体经营性现金流有所好转，医疗服务、化学制剂表现较好。
• 费用率：期间费用率略有上升，但财务费用率因汇率波动有所优化。
• 资产负债率：整体资产负债率稳中有降，应收账款与存货周转率有所下降，主要受新冠相关业务影响。

关键数据汇总

• 行业整体数据：

  • 上市公司数：490家
  • 总市值：65,719亿元
  • 流通市值：52,069亿元

• 重点公司EPS与PE：

  • 药明康德：2023E EPS 3.31，PE 24.25
  • 爱尔眼科：2023E EPS 0.36，PE 50.34
  • 同仁堂：2023E EPS 1.31，PE 42.22
  • 康龙化成：2023E EPS 1.02，PE 28.92
  • 华润三九：2023E EPS 3.06，PE 15.31
  • 华兰生物：2023E EPS 0.79，PE 26.91
  • 康泰生物：2023E EPS 1.07，PE 25.91
  • 普洛药业：2023E EPS 1.05，PE 16.71
  • 联邦制药：2023E EPS 1.15，PE 6.08
  • 仙琚制药：2023E EPS 0.71，PE 15.79
  • 九强生物：2023E EPS 0.89，PE 21.13
  • 奥锐特：2023E EPS 0.65，PE 33.25
  • 阳光诺和：2023E EPS 1.98，PE 30.21
  • 诺泰生物：2023E EPS 0.62，PE 49.32
  • 海泰新光：2023E EPS 1.66，PE 31.01

风险提示

• 政策扰动风险：行业政策变化可能影响公司经营。
• 药品质量风险：药品质量问题是医药行业的重要风险。
• 信息滞后风险：研究报告使用的公开资料可能存在信息更新不及时的风险。

附录

• 图表目录：

  • 图表1：CRO&CDMO板块表现
  • 图表2：中泰医药9月推荐组合
  • 图表3：重点推荐组合8月表现
  • 图表4：医药上市公司营收累计同比增长表
  • 图表5：医药板块营收累计同比增长图
  • 图表6：医药上市公司利润总额累计同比增长表
  • 图表7：医药板块利润总额累计同比增长图
  • 图表8：医药上市公司扣非利润累计同比增长表
  • 图表9：医药板块扣非利润累计同比增长图
  • 图表10：医药板块毛利率及经营现金流情况
  • 图表11：医药公司期间费用率情况
  • 图表12：医药公司期间财务比率情况
  • 图表13：医药公司盈利增长情况
  • 图表14：细分领域收入利润增速
  • 图表15：细分领域收入利润增速
  • 图表16：医药板块vs沪深300相对收益率
  • 图表17：各行业月涨跌幅比较
  • 图表18：医药子行业月涨跌幅比较
  • 图表19：医药板块整体估值溢价
  • 图表20：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块）
  • 图表21：医药子板块估值对比
  • 图表22：本月涨幅前15位公司
  • 图表23：本月跌幅前15位公司
  • 图表24：中药材价格指数
  • 图表25：本期研究报告汇总
  • 图表26：医药公司及估值一览

• 行业风险因素：

  • 政策扰动风险
  • 药品质量风险
  • 研究报告信息滞后风险