20230816-华安证券-盛航股份-001205.SZ-需求偏弱导致业绩承压_应重视底部布局机会_9页_587kb

审计报告摘要

主要观点

数据表现方面，2023年Q2受需求波动、船舶检修和费用率提升影响，业绩环比下滑显著。公司23H1营收579亿元（同比增长475%），但扣非净利润下降28%；Q2具体数据包括营收287亿元（同比增长353%，环比减少19%），扣非净利润同比降214%、环比降101%。原因包括需求弱（炼厂检修提前、景气度过低）、供给缩（船舶检修增加）、费用高（财务费率上升27pp至上56%，管理费率上升13pp至69%）。

点评方面，需求端已现边际改善，运价和关键品类如PX、纯苯、苯乙烯的开工率及库存去化表明向好。同时，产能持续扩张，内贸化学品船运力市占率117%（较22年底增加9pp），债务结构有望通过64亿可转债融资优化，财务费用率可能下降。

投资建议维持“买入”，预测2023-2025年营收分别为123亿、159亿、189亿，净利润分别为20亿、32亿、42亿，当前PE为167x、103x、78x。风险包括政策变化、需求不及预期、产能扩张延迟、收并购风险等。