20171105-东北证券-海外宏观周度观察（2017年第44周）_税改三大问题有改善_欧元区通胀仍疲弱_11页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年第44周的海外宏观经济数据与事件，涵盖美国、欧元区和英国的经济表现、货币政策动向及税改进展，同时总结了全球主要市场的表现。

主要观点

• 美国非农就业数据：10月新增就业26.1万，虽低于市场预期，但显示劳动力市场快速从飓风影响中恢复，传递积极信号，不会影响12月加息决策。
• 美国PMI数据：非制造业PMI指数升至60.1，创12年新高，制造业PMI为58.7，虽环比下降，但整体表现良好，主要受天气影响。
• 欧元区经济表现：三季度GDP环比增长0.6%，高于预期，失业率降至数年新低，但通胀表现疲弱，CPI同比初值为1.4%，低于预期，对市场影响有限。
• 英国央行加息：自2007年以来首次加息25个基点至0.5%，主要为抑制脱欧导致的高通胀，但英镑企稳仍依赖脱欧谈判进展。
• 税改方案改善：新税改方案对之前的三大问题（缺乏细节、富人优惠、财政不可行）有所调整，整体方案更清晰，可行性提高，有助于推进。
• 全球市场表现：标普创四年最长连涨，全球股市持续向好；欧美日国债收益率下行，尤其是长期国债收益率下降明显；大宗商品整体上涨，但农产品调整。

关键信息

美国经济数据

• 非农就业：10月新增26.1万，为2016年7月以来最大增幅，失业率降至4.1%，为2000年以来最低。
• PMI指数：非制造业PMI为60.1，制造业PMI为58.7，环比下降，但整体仍处于扩张区间。
• CPI数据：9月核心PCE物价指数年率上升1.3%，PCE物价指数年率上升1.6%。10月CPI同比初值为1.4%，低于预期。
• 耐用品订单：9月耐用品订单环比终值为2%，扣除飞机的订单为1.7%，显示经济复苏态势。

欧元区经济数据

• GDP增长：三季度环比增长0.6%，高于预期，失业率降至8.9%，为2009年以来新低。
• 通胀表现：10月CPI同比初值为1.4%，环比增长0.1%，通胀复苏仍较疲弱。
• 货币政策影响：欧央行已对QE缩减计划作出决定，因此10月通胀数据对市场影响有限，但需关注未来通胀趋势对货币政策的影响。

英国经济与货币政策

• 加息决策：英国央行首次加息至0.5%，旨在抑制脱欧导致的高通胀。
• 经济展望：预计2017年GDP增速为1.6%，2018年维持稳定，但经济增速受家庭收入下降影响。
• 脱欧不确定性：当前英国经济表现良好，但英镑企稳仍需依赖脱欧谈判进展。

税改进展

• 税改方案：共和党公布429页的税改方案，企业税从35%降至20%，个人所得税合并为4档。
• 税改改进：方案在细节、政策取向和可行性方面有所改善，但仍被批评偏向富人。
• 财政影响：预计未来十年新增1.5万亿美元赤字，部分抵扣项目被取消，对房地产市场有一定利空。

全球市场表现

• 股市：标普500指数创四年最长连涨，全球股市持续上涨，除俄罗斯、以色列和新加坡外，其他市场均有上涨。
• 国债收益率：欧美日国债收益率下行，尤其是长期国债收益率明显下降。
• 大宗商品：镍暴涨近10%，布油上涨3.3%，贵金属和黑色系商品企稳；农产品反弹后调整，咖啡、糖和豆油下跌。

结构清晰要点

1. 美国非农就业与PMI数据

• 10月非农就业数据反弹，显示劳动力市场快速恢复。
• PMI指数显示非制造业和制造业均保持扩张。
• 库存和供应商交货指数下降，但整体表现仍强劲。

2. 欧元区GDP与通胀数据

• GDP增长超预期，失业率降至新低。
• 通胀复苏疲弱，CPI数据低于预期，对市场影响有限。
• 欧央行已公布QE缩减计划，通胀疲软可能影响未来货币政策。

3. 英国央行加息与脱欧影响

• 英国央行首次加息，抑制脱欧导致的高通胀。
• 加息对短期市场有一定支撑，但长期可能抑制经济刺激政策。
• 英国脱欧谈判进展不明朗，英镑企稳仍需进一步确认。

4. 税改方案进展

• 特朗普提名鲍威尔为下一任美联储主席，确保政策延续性。
• 新税改方案在细节、政策取向和财政可行性方面有所改善。
• 企业税和部分个人所得税调整，但对小企业减税力度不足，部分抵扣项目被取消。

5. 全球市场表现

• 标普创四年最长连涨，全球股市表现强劲。
• 欧美日国债收益率下行，长期国债收益率下降明显。
• 大宗商品上涨，但农产品调整，显示市场波动。

风险提示

• 税改方案可能不及预期，影响最终实施效果。

分析师信息

• 沈新凤：上海财经大学经济学博士，东北证券研究助理。
• 谢林：中央财经大学经济学博士，中国社会科学院财经战略研究院博士后，东北证券宏观团队研究助理。

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