20221226-银河期货-天然橡胶及20号胶年报_旧时代的落幕_是新时代的序章_23页_1mb

旧时代的落幕，是新时代的序章

核心内容概述

本报告由研究员潘盛杰撰写，分析了2022年及2023年天然橡胶市场的宏观环境、海外与国内消费、供应与库存情况，并对2023年天然橡胶价格走势进行了展望。报告指出，2022年是《米胶协定》签署70周年的特殊年份，同时也是该协定的两个主体——斯里兰卡和中国进出口公司（现中化集团）退出市场的关键年份。整体来看，2023年天然橡胶市场将面临来自宏观经济、消费疲软、气候因素以及供需失衡等多方面的压力，但国内基本面相对稳健，有望在年底迎来复苏。

主要观点与关键信息

一、海外宏观环境

• 美联储加息持续影响：2022年全年围绕美联储加息展开，这种趋势可能延续至2023年，对天然橡胶价格形成承压。
• 标普500指数表现：2022年11月标普500指数同比下跌16.1%，尽管跌幅有所收窄，但整体仍处于“萧条”周期，对天然橡胶估值贡献为负。
• 欧盟消费信心下滑：欧盟消费信心指数跌至1985年以来最低水平，显示欧洲经济处于滞涨状态，不利于天然橡胶需求。
• 海运物流成本回落：2022年海运市场已从2021年的过热状态中降温，运力充足，可能对天然橡胶远期价格构成利空。
• 外汇储备与经济关系：多国外汇储备下降，反映经济压力，可能对天然橡胶估值产生负面影响。

二、海外消费

• 汽车芯片供应恢复：2022年芯片供应问题得到缓解，释放了部分被抑制的轮胎需求，不再成为天然橡胶的利空因素。
• 美国汽车消费降温：美国汽车及零部件库存持续增加，消费增速回落，对天然橡胶需求形成压制。
• 轮胎产业周期回落：轮胎在经济中的相对重要性下降，叠加汽车工业就业人数增长有限，天然橡胶的海外需求预期偏弱。

三、国内消费

• 货币政策中性宽松：国内信用环境持续宽松，为地产和商用车提供支持，有望推动天然橡胶消费回暖。
• 新能源车补贴退坡：2022年底国家新能源汽车购置补贴终止，影响乘用车销量，对天然橡胶需求造成一定冲击。
• 地产与基建冷暖：商品房成交面积同比持续下滑，但政策支持仍存在，若政策持续，商用车消费预期有望改善。
• 轮胎出口订单下滑：国内轮胎出口自疫情以来保持增长，但2022年10月同比减量，预计2023年上半年仍承压。

四、供应与库存

• 拉尼娜现象影响气候：2022年拉尼娜现象持续28个月，气候风险累积，可能对天然橡胶产量形成不利影响。
• 全球仍在增产：主要产胶国（如泰国、印尼、越南等）持续增产，2023年增产幅度预计与2022年相当，约为3.7%。
• 云南胶水送海南：2022年出现云南胶水运往海南的异常情况，反映干胶加工利润低迷，乳胶制品需求分流。

五、2023年展望

• 整体弱势判断：2023年天然橡胶估值预计偏弱，主要受海外宏观疲软、消费降温及气候因素影响。
• 国内消费复苏预期：国内基本面优于海外，预计年底3季度消费将明显复苏，支撑天然橡胶价格。
• 风险因素：需警惕气候风险、供应端波动、海外需求疲软及国内疫情反复对经济的压制。
• 政策与市场预期：2023年天然橡胶市场可能进入调整期，但中长期仍有增长潜力。

总结

2023年天然橡胶市场将面临多方面的挑战，包括海外宏观环境疲软、消费增速放缓、气候风险增加及供应端的不确定性。然而，国内政策支持与经济基本面相对稳健，为市场提供了一定的支撑。预计2023年全年天然橡胶估值偏弱，但年底可能迎来阶段性反弹。报告强调，需关注气候、政策、需求变化等关键因素，以把握市场走势。