20260508-东吴证券-宏观深度报告_黄金ETF_2026年4月复盘与5月展望_22页_1mb

报告摘要

黄金ETF，2026年4月复盘与5月展望总结

核心内容

2026年4月，沪金市场呈现“冲高回落、月末回调”的特征，月度回调幅度为0.39%。整体运行节奏从月初的冲高回落过渡到月中的区间震荡，最终以月末的缩量回调收尾，形成“倒V型”走势。市场从地缘溢价向货币政策定价切换，短期底部仍需等待资金回流确认。

主要观点

市场表现回顾：
- 4月沪金价格波动剧烈，呈现“放量震荡、缩量急跌”特征。
- 月初资金高位离场，月中多空博弈加剧，月末多头信心崩溃，空头主导。
- 4月沪金风险度降至19.88，较3月下降，性价比微升，但趋势维度下行，短期走弱。
日历效应：
- 4月为全年最强月份之一，历史平均收益率1.40%，胜率57.98%。
- 5月收益率降至0.21%，胜率52.22%，季节性支撑边际减弱，机构调仓趋于平静。
事件驱动：
- 资产配置价值：美伊冲突常态化、美联储政策分歧加剧，导致金价“高位震荡、重心下移”。
- 货币价值：美元指数“先抑后扬”，美债收益率维持高位，黄金零息属性承压，但中国央行持续增持，为黄金提供“东方锚定”。
- 避险价值：美伊冲突进入“边打边谈”阶段，市场对“停火—破裂”循环产生“战争疲劳”，避险属性边际钝化，金价支撑转为“底部托举、上行乏力”。
- 商品价值：全球央行购金维持五年均值以上，亚洲ETF净流入创纪录，但北美ETF遭遇历史最大流出，实物需求疲软，供需分化明显。

关键信息

4月金价走势：
- 月初冲高回落，月中反弹震荡，月末缩量回调创阶段新低。
- 4月沪金价格区间震荡，但整体重心下移。
5月展望：
- 金价预计“震荡上行、重心缓升”，受央行购金韧性与地缘支撑影响。
- 5月关键事件包括美国非农数据、核心PCE数据、FOMC会议纪要等，将影响市场预期与金价走势。
- 若美联储政策预期转鸽或美伊冲突升级，金价有望获得支撑。
ETF产品：
- 华安黄金ETF（518880.SH）紧密跟踪国内黄金现货价格，跟踪偏离度控制在0.25%以内，总市值达1131.53亿元，当日成交额38.95亿元。

风险提示

政策或监管环境突变：可能影响黄金市场供需与交易稳定性。
宏观经济不及预期：若通胀与就业数据优于预期，可能压制黄金配置价值。
重大预期外宏观事件：如地缘冲突缓和、全球流动性收紧等，可能削弱黄金避险与储备需求。

附录：事件影响总结

资产配置价值事件

日期	事件	影响方向	沪金当日表现
2026/04/03	美国3月非农就业人数、失业率均超预期	偏负向	-1.08%
2026/04/09	全球黄金ETF流出120亿美元，亚洲逆势买入	偏中性	-0.54%
2026/04/10	美国3月核心CPI不及预期	偏正向	-0.02%
2026/04/14	美国3月PPI同比、环比均不及预期	偏正向	0.45%
2026/04/21	美联储主席提名人沃什主张降息+缩表	偏中性	-1.08%

货币价值事件

日期	事件	影响方向	沪金当日表现
2026/04/04	土耳其黄金储备减少近120吨	偏负向	(2026/04/07)-0.14%
2026/04/07	中国央行连续17个月增持黄金	偏正向	-0.14%
2026/04/16	土耳其黄金储备回升5.77吨	偏正向	0.17%
2026/04/17	美元指数抹去中东战争涨幅	偏正向	-0.56%

避险价值事件

日期	事件	影响方向	沪金当日表现
2026/04/01	特朗普设定停火前提，伊朗强硬回应	偏正向	3.18%
2026/04/05	特朗普威胁打击伊朗发电厂和大桥	偏正向	(2026/04/07)-0.14%
2026/04/07	特朗普宣布暂停轰炸袭击伊朗两周	偏负向	(2026/04/08)2.83%
2026/04/11	美伊首轮会谈在伊斯兰堡举行	偏正向	(2026/04/13)-0.89%
2026/04/15	美伊“接近达成框架性协议”假突破	偏正向	1.16%
2026/04/17	特朗普确认伊朗开放霍尔木兹海峡	偏负向	-0.56%
2026/04/18	伊朗重新封锁霍尔木兹海峡	偏正向	(2026/04/20)-0.08%
2026/04/21	美伊谈判陷入僵局，伊朗议长辞职	偏正向	-0.69%
2026/04/24	美军首次三艘航母部署中东	偏正向	-1.10%
2026/04/30	美对伊战争触及《战争权力法》60天红线	偏正向	0.40%

商品价值事件

日期	事件	影响方向	沪金当日表现
2026/04/07	中国央行3月末黄金储备7438万盎司	偏正向	-0.14%
2026/04/13	土耳其央行回补黄金储备约36.4吨	偏正向	-0.89%
2026/04/20	世界黄金协会预计印度需求降至600-700吨	偏负向	-0.08%
2026/04/24	全球黄金ETF遭遇120亿美元流出	偏中性	-1.10%
2026/04/29	全球央行一季度净购金244吨	偏正向	-1.72%

5月关键事件预告

日期	事件	影响层面
2026/05/01	美国4月ISM制造业指数	资产配置价值
2026/05/05	FOMC官员密集发声	资产配置价值
2026/05/08	美国4月非农、失业率数据公布	资产配置价值
2026/05/12	美国4月核心PCE数据公布	资产配置价值
2026/05/20	FOMC货币政策会议纪要	资产配置价值

总结

2026年4月，黄金市场在多重逻辑交织下呈现复杂波动，价格重心下移，但市场仍处于低风险区间。5月预计金价将“震荡上行、重心缓升”，受央行购金韧性与地缘风险支撑。需密切关注美国非农、核心PCE数据及FOMC会议纪要，同时留意美伊谈判进展与美元走势变化。华安黄金ETF作为跟踪国内黄金现货价格的工具，具备良好的流动性与跟踪性能，为投资者提供多样化配置选择。

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