20230303-国海证券-嘉泽新能-601619.SH-点评报告_风电新增核准1.1GW_新能源开发能力突出_5页_344kb

嘉泽新能（601619）点评报告总结

核心内容概述

嘉泽新能（601619）于2023年2月28日获得黑龙江省发改委核准1.1GW风电项目，标志着其在新能源开发领域的能力显著增强。此次核准项目包含6个子项目，单个项目规模在100MW-200MW之间，预计总投资额达63.03亿元。项目需在2年内开工建设，可申请延期1年，并需配套建设不低于10%、2小时的储能设施。

公司当前主要业务为新能源开发运营，以风电为主，累计装机容量约1.8GW。截至2022年H1，公司风电装机1.79GW，光伏30MW，智能微网6.375MW。在建及待建项目规模达538.875MW，其中风电361MW、光伏177.875MW。此次项目核准使在建及待建项目规模提升204%，达到1.6GW，后续分布式光伏项目投产有望带来新的业绩增长点。

主要观点

• 项目核准能力突出：嘉泽新能具备较强的项目获取能力，1.1GW风电项目核准进一步巩固其在新能源领域的布局。
• 商业模式独特：公司采用“滚动开发”模式，通过电站出售实现盈利，2021年出售电站累计收益达3.93亿元，2023年预计通过转让子公司增加税前净利润7000万元。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.26亿元、10.25亿元、14.06亿元，同比增长分别为-17%、+64%、+37%。对应PE分别为17倍、11倍、8倍，估值持续走低，显示市场对其未来增长的看好。
• 财务指标稳健：公司资产负债率维持在55%-58%之间，流动比率和速动比率均高于1，显示良好的偿债能力。同时，公司销售净利率稳定在45%左右，盈利能力较强。

关键信息

项目核准详情

• 核准规模：1.1GW风电项目
• 核准地区：黑龙江省鸡东县及密山市
• 投资总额：约63.03亿元
• 建设期限：2年内开工，可申请延期1年
• 储能要求：配储不低于10%，时长2小时，可自建、租用或共建

公司业务结构

• 主要业务：新能源开发与运营（风电为主）
• 累计装机：约1.8GW（风电1.79GW，光伏30MW，智能微网6.375MW）
• 在建及待建项目：538.875MW（风电361MW，光伏177.875MW）

财务预测（单位：亿元）

股票表现

• 当前价格：4.45元
• 52周价格区间：3.37-4.98元
• 总市值：10,199.77百万
• 流通市值：10,027.20百万
• 日均成交额：171.54百万
• 近一月换手率：0.70%

投资评级与建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 理由：公司新能源运营基本盘稳固，项目获取能力强，后续分布式光伏和电站出售业务有望带来业绩增量，盈利预测乐观，估值持续走低。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业竞争加剧
• 电站装机不及预期
• 成本与电价波动风险
• 投资收益不确定性

研究团队介绍

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席，5年证券从业经验，曾任职于天风证券、方正证券、中泰证券，获得多项分析师奖项。
• 罗琨：国海证券研究员，曾任财信证券资管投资部投资经理、研究发展中心机械研究员、宏观策略总监。
• 钟琪：国海证券研究员，曾任职于方正证券、上海证券。
• 许紫荆：国海证券研究员，对外经济贸易大学金融学硕士。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅10%-20%
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%-10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

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