20240606-华创证券-_策略专题_供给侧框架系列1_从CapEx看产能约束_18页_1013kb

从CapEx看产能约束总结

• 经济转型： 中国经济从高速增长转向高质量增长，逐步进入存量经济时代，需求波动减少且难预测，使供给格局对行业和公司的影响更加显著。

• 供给侧三视角： 1) 产能：通过资本支出（CapEx）衡量，反映生产能力提升，但有滞后性，导致供需缺口和价格上升；2) 产量：用产能利用率（或固定资产周转率）衡量，即时响应需求变化，可持续调整；3) 库存：用产成品存货衡量，高库存抑制即时扩产，低库存显示供给紧张。

• 筛选标准： 收集资本支出/（折旧+摊销）和资本支出增速数据，对不同行业设置不同考核周期（上游周期品用过去五年数据，制造类用过去三年），打分基于绝对水平和历史分位，综合得分越高表示供给约束更强。

• 行业筛选： 高分行业（得分≥6）：光学光电子、白色家电、养殖业；中分（得分=5）：工业金属、饮料乳品、黑色家电等；低分（得分=4）较多行业。典型供给优势行业包括家电、光学光电子、养殖业和工业金属。

• 重点行业分析：

  • 家电：受地产下行影响，供给格局优化，盈利改善；政策支持换新需求，或带来增量机会。
  • 光学光电子（面板）：经历周期，供应出清后价格中枢提升，企业盈利可能反弹。
  • 养殖业：产能去化，能繁母猪存栏下降，猪周期反转预期强。
  • 工业金属（铜）：产能扩张弱于历史，铜矿减产支撑铜价上涨。

• 风险： 宏观经济复苏不及预期；历史经验不一定适用于未来环境。

总结字数：382字。