20200730-天风证券-黄金行业点评_利率平_通胀起_黄金上涨通道持续_2页_389kb

黄金行业分析总结

核心内容

黄金价格走势与美国实际利率呈负相关关系。实际利率由名义利率减去通胀水平决定。当前，美国名义利率处于较低水平，而通胀逐步回升，推动实际利率下行，为金价上涨提供支撑。

主要观点

• 名义利率低位运行：美联储自2019年3月起五次降息，将基准利率降至0-0.25%区间。此外，新一轮量化宽松政策使美联储资产规模大幅增加，进一步压低利率水平。
• 高债务限制利率上行：美国政府债务规模已达26.54万亿美元，占GDP的123.85%，在经济复苏背景下，维持接近零利率是大概率事件。
• 通胀逐步上升：6月CPI从5月的0.1回升至0.6，随着经济活动恢复，未来通胀可能继续走高，进一步降低实际利率。
• 实际利率下行支撑金价：名义利率低位与通胀上升的双重影响，使实际利率仍有下降空间，金价上涨通道有望持续。
• 黄金行业前景乐观：在实际利率下行趋势下，黄金行业表现积极，金价上涨趋势可能延续。

关键信息

• 金价上涨逻辑：实际利率下行 → 黄金需求增加 → 金价上涨。
• 通胀预期增强：美国CPI逐步回升，2021年可能因2020年低基数而出现显著增长。
• 投资建议：
  • 从弹性和成长性角度：推荐新兴黄金公司 恒邦股份，关注 华钰矿业 和 赤峰黄金。
  • 从市值和估值角度：推荐 紫金矿业 和 银泰黄金。
• 白银同步上涨：自1970年以来，黄金三次趋势性上涨中，白银均未缺席，可关注 盛达矿业 和 兴业矿业。

风险提示

• 美国经济复苏超预期可能导致通胀下行，影响金价上涨动力。
• 疫情扩大可能抑制经济活动，进一步拖累通胀表现。

投资评级

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