20151102-中泰证券-钢铁_电商_核电_油气设备_新材料三季报回顾及年末建议_12页_472kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告对钢铁、电商、核电/油气设备、新材料行业进行了三季报回顾，并提出了年末的投资建议。整体来看，钢铁行业受到经济低迷和内需下滑的双重影响，业绩表现不佳；电商行业虽然尝试通过互联网模式改善，但尚未实现盈利突破；核电与油气设备行业则预计将迎来景气周期，具备中长期投资价值；特钢新材料行业表现平淡，但未来存在结构性机会。

主要观点

钢铁行业：经济低迷导致业绩失血

• 行业状况：钢铁三季报表现不佳，内需下滑是主要原因。尽管钢材出口同比增长27%，但钢产量仍同比负增长2.1%。
• 盈利情况：前三季度内需收缩幅度达6.2%，产能过剩加剧，加工费收窄，人民币贬值进一步扩大了亏损。
• 毛利率与净利润率：行业平均毛利率环比下降4.2个百分点，同比下降10个百分点；平均净利润率环比下降5.3个百分点，同比下降12.1个百分点。
• 毛利变化：螺纹钢、热轧板、冷轧板、中厚板吨毛利分别环比下降65元/吨、148元/吨、154元/吨、299元/吨。
• 结论：钢铁行业仍处于盈利低谷，短期内难以出现明显恢复，但行业基本面有改善迹象。

电商行业：梦想与现实的差距

• 行业现状：多数钢铁电商上市公司三季报业绩环比、同比收缩，主要原因是内需疲软。
• 商业模式：早期以撮合量为主，但无法实现流量变现；目前转向寄售、自营交易，涉及融资、仓储、物流、加工等业务，被称作供应链闭环或电商生态链。
• 公司表现：
  • 欧浦智网、物产中拓：经营效率较高，盈利能力较强。
  • 上海钢联：处于烧钱扩流量阶段，亏损较大。
  • 五矿发展：亏损加大，与体制问题及外币贷款汇兑损失有关。
• 结论：电商模式尚未显著改善行业盈利，但对提升行业集中度有一定作用，且短期内可能推动股价上涨。

核电与油气设备行业：景气拐点即将到来

• 油气管线：前三季度行业盈利一般，但未来三年将因新粤浙等项目的推进迎来新增订单，行业产能利用率提升将带来毛利增长。
• 核电设备：福岛核事故后投资低潮即将结束，国内核电项目已实质性重启，但因生产交货周期，设备公司业绩尚未显现。
• 公司表现：
  • 久立特材、玉龙股份、应流股份：三季报业绩仍受传统油气行业低谷影响，但未来有望受益于核电项目启动。
• 结论：核电与油气设备行业将进入中长期景气周期，是值得布局的领域。

特钢新材料行业：业绩平淡，结构性机会

• 行业现状：高温合金企业业绩平淡，主要需求集中在军用领域，军机更新换代虽提升性能要求，但总量下降。
• 潜在利好：低空飞行管制放开可能带来行业总量爆发，但政策时间尚不确定。
• 结论：特钢新材料行业目前增长有限，但未来存在结构性机会。

年末投资建议

强周期行业：等待基本面右侧

• 行业趋势：国内地产周期波动向下，钢铁板块机会为波段博弈性。
• 市场环境：A股非牛市，市场对强周期行业的悲观预期未扭转。
• 建议：等待行业基本面右侧出现，再从容布局。

布局穿越周期领域

• 行业方向：建议关注核电设备、油气管线、大宗品电商、新材料等。
• 标的推荐：
  • 核电设备：应流股份（核铸件龙头）、久立特材、永兴特钢。
  • 油气管线：玉龙股份、金洲管道。
  • 大宗品电商：欧浦智网、上海钢联、物产中拓。
• 结论：短期股价波动受情绪影响，关注行业拐点与政策动向，把握长期投资机会。

关键信息

• 行业数据：钢铁行业总市值约711277.11亿元，流通市值约581457.49亿元。
• 图表：包含多个财务指标图表，如毛利率、净利润率、期间费用率等，用于分析行业和公司表现。
• 重点公司：包括应流股份、玉龙股份、久立特材、欧浦智网、物产中拓、金洲管道、玉龙股份、上海钢联等，其财务指标和业绩表现被详细分析。

总结

本报告全面分析了钢铁、电商、核电/油气设备、新材料行业的三季报表现，指出钢铁行业受经济低迷影响严重，电商行业尚未实现盈利突破，而核电与油气设备行业有望迎来景气周期，特钢新材料行业存在结构性机会。年末建议关注核电设备、油气管线、大宗品电商、新材料等穿越周期的领域，以应对强周期行业的波动。