20171110-交银国际证券-舜宇光学科技-02382.HK-Strong_Oct_data_3D_sensing_a_multi-year_growth_story_7页_1mb

报告摘要

Sunny Optical (2382 HK) 详细总结

核心内容

Sunny Optical 是一家在中国领先的光学解决方案提供商，主要服务于手机、汽车及其他消费电子行业。公司自2007年起在港交所上市，拥有多个生产地点和研发中心，业务覆盖全球。

主要观点

业绩表现强劲：公司2017年及2018年的收入和净利润均实现了显著增长，特别是在手机镜头模块和车辆镜头模块方面。
3D传感市场前景广阔：公司凭借在AR智能手机领域的早期布局及与AMS的合作，有望在3D传感市场占据重要地位，预计2017-2020年该市场年复合增长率（CAGR）达148%。
投资建议：分析师上调了2018/19年的每股收益（EPS）预期，并将目标价（TP）提高至HK$165.00，重申买入建议。

关键信息

财务数据

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
收入 (RMB m)	10,696	14,612	23,684	35,088	51,998
年同比增长率 (%)	27	37	62	48	48
净利润 (RMB m)	762	1,272	2,702	4,283	6,472
EPS (RMB)	0.70	1.17	2.49	3.94	5.96
EPS同比增长率 (%)	34	66	113	59	51
P/E (x)	167.2	100.8	47.4	29.9	19.8
P/B (x)	33.5	26.3	18.6	12.7	8.6
股息收益率 (%)	0.1	0.2	0.6	0.9	1.3

3D传感市场预测

项目	2017E	2018E	2019E	2020E	2021E	2022E
前置3D传感单位 (m)	40	177	214	238	250	262
3D传感单位收入 (US$ m)	714	3,190	3,854	4,285	4,499	4,724
3D传感AR单位 (m)	45	106	167	175	-	-
3D传感AR收入 (US$ m)	907	2,116	3,333	3,499	-	-
总3D传感收入 (US$ m)	714	3,677	5,899	7,238	8,445	9,755

业务板块表现

手机镜头模块：2017年10月出货量同比增长5.3%，环比增长11.9%，达到29.5百万单位。
手机镜头组件：2017年出货量同比增长39%，达到59百万单位。
车辆镜头组件：2017年10月同比增长34%，达到2.8百万单位。
3D传感市场：预计在2018年开始显著增长，尤其在Android智能手机中，公司预计占据30%的市场份额。

财务指标

营业利润率 (OM%)：从2015年的8.5%增长至2019年的14.1%。
净利率：从2015年的16.5%增长至2019年的21.1%。
每股收益增长率：从2015年的34%增长至2019年的51%。
市盈率 (P/E)：从2015年的167.2倍下降至2019年的19.8倍。
市净率 (P/B)：从2015年的33.5倍下降至2019年的8.6倍。

公司背景

Sunny Optical 在中国有五个生产基地，并在北美、日本、韩国、新加坡和台湾设有研发中心和客户支持办公室。
公司专注于光学组件和光电产品，业务涵盖手机、汽车和其他消费电子领域。

投资建议

目标价 (TP)：从HK$140.00上调至HK$165.00，基于35倍2018年市盈率和59%的2018年EPS增长率。
评级：分析师重申买入建议，认为Sunny Optical 在3D传感领域有良好的增长潜力。

总结

Sunny Optical 在2017年表现出强劲的增长势头，特别是在手机镜头模块和车辆镜头组件方面。公司积极布局3D传感市场，预计将在2018年开始显著增长，且已与AMS建立合作关系，增强其在该领域的竞争力。分析师上调了公司未来两年的EPS预期，并将目标价提高，重申买入建议。公司财务状况良好，利润率持续提升，市盈率和市净率逐步下降，显示出估值的合理性。

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