20210606-招商期货-大豆豆粕周度报告_大格局适合多配_天气市注意交易节奏_14页_1mb

周度报告总结（2021年06月06日）

核心内容概述

本报告聚焦于全球及中国大豆、豆粕、豆油的市场动态与供需分析，涵盖价格走势、持仓变化、天气影响、出口情况及基本面数据等，为投资者提供交易策略与市场展望。

一、全球大豆豆粕供需分析

（一）美豆供需：天气市，风险升水

• 供给端：美豆播种进度达到84%，高于去年同期及五年均值。未来一周部分产区降雨偏少，气温偏高，市场开始增添风险升水。
• 需求端：美国压榨需求略降，但出口进度较快，累计出口订单达6154万吨，同比增加1888万吨，出口完成进度为100.5%。
• 基本面：尽管21/22年度美豆预计丰产，但整体供需仍偏紧，天气因素成为影响价格的关键变量。

（二）南美大豆供需：巴西出口高峰，基差承压

• 巴西：5月出口销售1640万吨，累计出口5024万吨，同比增加391万吨，主导全球大豆供应。巴西大豆出口基差偏弱。
• 阿根廷：4月出口销售39万吨，低于去年同期70万吨，但压榨量同比上升，主要受汇率贬值影响，农民惜售，实际供给低于名义供给。
• 市场焦点：巴西出口高峰带来供应压力，基差承压，需关注天气变化对出口节奏的影响。

二、国内大豆豆粕供需分析

（一）供应端：近端宽松，远端预期到货大

• 中国4月大豆进口745万吨，20/21年度10-4月累计进口5443万吨，同比增加592万吨。
• 近期大豆及豆粕库存宽松，但远期到货预期较大，现货基差偏弱。
• 国内市场整体仍跟随国际市场走势。

（二）需求端：养殖利润下降周期

• 生猪养殖利润持续下行，外购仔猪深度亏损，自繁自养也开始亏损。
• 蛋鸡和肉鸡养殖处于盈亏边缘，饲料产量增长带动蛋白需求，但部分豆粕需求被玉米替代。
• 生猪存栏持续恢复，但整体需求增长有限，市场处于阶段性中规中距状态。

三、基差及压榨利润

• 当前现货基差偏弱，主要因近端宽松及大豆到货预期。
• 9月和1月盘面大豆压榨净利润均处于亏损状态，显示压榨利润承压。

四、CFTC持仓分析

• 截至6月1日当周，美豆基金净多单为22.4万手，美豆粕净多单5.6万手，美豆油净多单8.9万手。
• 虽然短期基金净多单减少，但整体仍偏多配置，市场情绪偏乐观。

五、交易策略建议

• 国际端：美豆震荡偏多，关注天气变化对供给预期的影响，注意交易节奏。
• 国内端：豆粕跟随国际成本端，震荡偏多策略为主，但需警惕天气市带来的快速切换。
• 总体建议：大格局适合多配，但需注意天气因素对市场的影响，合理控制仓位与交易节奏。

六、关键数据与图表

七、研究员信息

• 姓名：王真军
• 职务：招商期货研究所农产品主管
• 联系方式：电话 0755-82548575，邮箱 wangzhenjun@cmschina.com.cn
• 资质：期货从业人员资格（F0282372），投资咨询资格（Z0010289）
• 背景：中南大学数理金融硕士，曾就职于大型现货企业负责期货套期保值工作，具备丰富的农产品投研经验。

八、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。
• 报告版权归属招商期货，未经许可不得翻版、复制或引用。