20131027-招商证券-环保行业_周报第23期-本周有所调整_但四季度主题热度可持续_12页_374kb_374kb

报告摘要

环保行业周报第23期（2013/10/25）总结

核心内容

本周环保板块整体下跌6.5%，跑输沪深300指数3.6个百分点，平均PE为45.3倍，处于行业高位。尽管部分投资者担忧调整风险，但仍有较多投资者关注环保板块的政策主题。四季度环保主题热度仍有望维持较高水平。

主要观点

1. 本周环保板块走势分析

环保板块整体下跌6.5%，跑输市场。
部分市值较小的环保企业个股表现较好，如聚光科技、易世达、三维丝、维尔利。
万邦达、桑德环境、盛运股份、碧水源等龙头企业出现较大调整。
前几周的大幅上涨导致估值再创新高，板块出现回调。

2. 估值情况

环保行业平均PE为45.3倍，较上周略有下降，但仍为行业第一。
传媒等前期强势板块已进入调整期，环保板块估值仍处高位。

3. 本周上市公司公告汇总

碧水源：前三季度归属净利润同比增长25%，拟以2.13亿元认购武汉控股非公开发行股票，持股5.04%，强化华中市场地位。
万邦达：前三季度归属净利润同比增长64%，主要得益于中煤甲醇制醋酸项目和烯烃二期项目结算，预计全年订单总量将翻番。
维尔利：中标广州市花都区生活垃圾深度分类资源化项目，是公司首个餐厨垃圾处理BOT项目，标志着公司正式进入垃圾综合处理领域。
永清环保：中标衡阳市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目，总投资4亿元，特许经营期30年。
先河环保：收购美国COOPERENVIRONMENTAL SERVICES, LLC公司部分股权，拓展重金属监测市场。
龙源技术：前三季度归属净利润同比增长195%，受益于大气污染防治政策。
天立环保：前三季度归属净利润同比下降88%，主要受行业产能过剩和客户不确定性影响。

4. 行业动态与政策背景

环境保护部开展大气污染防治专项检查，重点地区包括京津冀、长三角、珠三角等。
环保法修订案草案提交人大常委会三审，引入“按日计罚”制度，提高违法成本。
哈尔滨遭遇严重雾霾，启动应急预案及专项行动。
滇池治理获得100亿元投融资授信支持。

5. 投资策略与评级

碧水源：维持“强烈推荐-A”评级，预计2013~2015年每股收益分别为0.98、1.46、1.95元，给予2014年35倍PE，目标价51.5元。
万邦达：维持“审慎推荐-A”评级，预计2013~2015年每股收益分别为0.69、0.91、1.24元，目前2014年PE为42倍。
维尔利：上调投资评级至“强烈推荐-A”，预计2013~2015年每股收益分别为0.26元、0.72元、0.86元，目标价28.8元。
桑德环境、碧水源、龙净环保、国电清新、中电环保、永清环保、东江环保、盛运股份：均维持“审慎推荐-A”或“强烈推荐-A”评级。

关键信息

重点公司财务指标

公司名称	股价（元）	11EPS	12EPS	13EPS	14EPS	13PE	14PE	PB	评级
桑德环境	34.8	0.67	0.94	1.28	1.28	37	27	6.0	强烈推荐 A
碧水源	43.24	1.02	0.98	1.47	1.47	44	29	9.0	强烈推荐 A
维尔利	21.34	0.70	0.26	0.72	0.72	82	30	4.0	强烈推荐 A
龙净环保	35.5	1.36	0.83	1.00	1.00	43	36	6.0	审慎推荐 A
中电环保	27.23	0.33	0.49	0.63	0.63	56	43	5.0	审慎推荐 A
永清环保	28.16	0.56	0.43	0.37	0.50	50	65	7.0	审慎推荐 A
万邦达	36.67	0.30	0.43	0.68	0.91	122	85	5.0	审慎推荐 A
东江环保	40.76	1.62	1.77	1.33	1.66	25	31	4.0	审慎推荐 A
盛运股份	35.89	0.28	0.33	0.72	1.15	128	50	8.0	审慎推荐 A

行业估值比较

类型	代码	公司名称	投资评级	股价（元）	11EPS	12EPS	13EPS	14EPS	13PE	14PE	PB
监测	300203	聚光科技	审慎推荐A	19.09	0.39	0.40	0.50	0.63	49	48	5
监测	002658	雪迪龙	审慎推荐A	25.55	0.59	0.72	0.48	0.66	43	35	6
监测	300137	先河环保	中性B	20.51	0.28	0.30	0.34	0.39	73	68	4
节能	300125	易世达	审慎推荐A	14.9	0.44	0.12	0.16	0.20	34	124	2
节能	300332	天壕节能	审慎推荐A	12.48	0.21	0.28	0.37	0.44	59	45	3
节能	300156	天立环保	审慎推荐B	13.32	0.47	0.34	0.42	0.50	28	39	2
节能	002549	凯美特气	审慎推荐A	15.06	0.62	0.15	0.22	0.35	24	100	5
大气治理	600388	龙净环保	审慎推荐A	35.5	1.10	1.36	0.83	1.00	22	33	4
大气治理	300105	龙源技术	审慎推荐A	24.66	0.52	0.74	0.91	1.23	63	330	8
大气治理	300190	维尔利	强烈推荐A	21.34	0.92	0.70	0.26	0.72	23	82	4
大气治理	300056	三维丝	审慎推荐A	33	0.52	0.10	0.25	0.30	63	330	8
污水治理	300070	碧水源	强烈推荐A	43.24	1.07	1.02	0.98	1.47	40	42	9
污水治理	300334	津膜科技	审慎推荐A	30.76	0.50	0.51	0.48	0.70	62	60	7
污水治理	300055	万邦达	审慎推荐A	36.67	0.30	0.43	0.68	0.91	122	85	5
污水治理	300172	中电环保	审慎推荐A	23.17	0.48	0.44	0.54	0.66	48	53	4
固废治理	000826	桑德环境	强烈推荐A	34.8	0.73	0.67	0.94	1.28	48	52	6
固废治理	002672	东江环保	审慎推荐A	40.76	1.62	1.77	1.33	1.66	25	23	4
固废治理	300090	盛运股份	审慎推荐A	35.89	0.28	0.33	0.72	1.15	128	50	8

风险提示

环保行业面临政策风险、市场风险及经营风险。
投资者需关注项目收入确认滞后、应收账款增加带来的回款风险。
新市场拓展可能面临进度偏慢及BOT项目盈利性不达预期等风险。

分析师信息

彭全刚：清华大学博士，招商证券研究董事、首席电力与公用事业研究员。
侯鹏：清华大学硕士，招商证券研究副董事，电力与公用事业行业分析师。
张晨：清华大学硕士，招商证券电力及公用事业行业分析师。

投资评级定义

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
审慎推荐：公司股价涨幅介于5%~20%之间。
中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

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