20180508-安信证券-传媒行业深度分析_视频平台_三分天下的格局并非铁板一块_29页_3mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了全球视频平台格局，尤其是奈飞与国内三大视频平台（爱奇艺、优酷、腾讯视频）及芒果TV和B站之间的竞争与差异。报告指出，奈飞凭借其全球化的运营、内容策略和技术创新，在流媒体行业占据领先地位。而国内三大平台由于用户付费习惯尚未成熟，难以仅聚焦视频业务，因此采取多元化变现策略。报告进一步指出，芒果TV和B站作为“变数”，在用户粘性成本方面具有明显优势。

主要观点

奈飞的发展逻辑

1. 内容策略：奈飞采用“独家版权买断+自制内容”模式，确保内容的独特性和高质量。
2. 渠道布局：奈飞将传统竞争对手转化为合作伙伴，构建了从终端生产商到电信运营商再到电视台的全方位渠道网络。
3. 技术实力：奈飞在流媒体技术上不断创新，如Cinematch推荐系统和专属视频编码规格，提升用户体验。

国内三大视频平台的挑战

1. 付费习惯：中国用户对付费内容接受度较低，难以仅靠视频业务盈利。
2. 版权成本：版权费用持续上升，独播策略成本压力大，内容同质化严重。
3. 多元化变现：通过广告、会员、衍生品、电商等方式进行商业化探索。

用户粘性成本分析

1. 小众内容优势：小众内容维持用户粘性的成本仅为大众内容的十分之一。
2. B站的崛起：B站以PUGC内容为核心，用户粘性强，2017年营收增长迅速，首次实现正向毛利润。
3. 芒果TV的盈利模式：芒果TV凭借湖南广电的用户资源和低成本版权获取，实现盈利。

关键信息

奈飞的全球扩张

• 截至2018年第一季度，奈飞会员数达1.25亿，其中国际会员数增长显著。
• 奈飞在内容和渠道上的布局使其在全球流媒体市场中占据领先地位。
• 奈飞在2018年计划内容投入增加至80亿美元，以保持竞争优势。

国内三大平台的商业化策略

• 优酷：采用“内容+电商”模式，通过衍生品授权和IP开发进行变现。
• 腾讯视频：融合“影视+游戏+社交”，打造线上线下的商业生态圈。
• 爱奇艺：通过广告、会员、衍生品等多种方式实现“一鱼多吃”的变现策略。

芒果TV的竞争力

• 芒果TV以较低成本承接湖南广电用户，实现盈利。
• 芒果TV拥有4300万-4600万日活用户，内容库丰富，涵盖多种类型。
• 快乐购拟收购芒果TV及其相关公司，以提升其在视频领域的竞争力。

B站的商业模式

• B站以UGC内容为核心，用户粘性强，内容成本低。
• 2017年营收达24.68亿元，毛利率为22%，净利润亏损大幅收窄。
• B站具有较强的社区属性，通过弹幕机制增强用户互动。

推荐标的

• 快乐购：作为芒果TV的运营主体，具有稀缺性，推荐其作为重点标的。
• 光一科技、安妮股份、捷成股份：这些公司内容输送业务具有较大发展潜力，可对标海外视频平台进行分析。

风险提示

• 监管政策趋严：可能对视频平台的运营和内容传播产生影响。
• 行业竞争恶化：随着市场扩大，竞争加剧，盈利空间可能受到挤压。

图表与数据支持

• 图1：三大视频平台背靠BAT，体现资本格局。
• 图2-5：奈飞会员数及财务数据，显示其增长趋势。
• 图6-7：奈飞自制剧示例，说明其内容策略。
• 图8：奈飞专有遥控器，体现其渠道布局。
• 图9：国内视频平台付费会员数量，显示市场增长。
• 图10-13：B站及芒果TV的收入与成本结构，支持其商业模式分析。
• 图14-19：芒果TV内容库及拟引进作品情况，说明其内容储备。
• 图20-27：各标的公司财务数据，支持其盈利分析。
• 表1-6：交易标的概况及财务预测，展示其商业潜力。

结论

奈飞与国内三大视频平台在商业模式和用户粘性方面存在显著差异。奈飞凭借全球化运营、内容策略和技术创新，成为行业龙头；而国内三大平台因用户付费习惯尚未成熟，需通过多元化变现策略实现盈利。芒果TV和B站作为“变数”，在用户粘性成本和内容获取方面具有优势，未来可能成为行业新势力。